事件评论

　　收入利润实现增长，毛利率同比提升，期间费用率有所缩减。尽管2020 年有疫情的影响，但公司克服困难，全年经营良好。得益于医药中间体业务的增长，公司整体收入及利润同比实现增长。公司全年整体毛利率为40.3%，同比提升0.6 pct，主要由于毛利率水平更高的医药中间体业务体量增长，占比提升，因而提振整体毛利率。公司全年期间费用率为19.7%，同比缩减0.9 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-0.2、-1.0、+0.2、+0.1 pct，销售费用率变化主要由于疫情影响导致相应的差旅费和业务招待费下降，管理费用率的下降主要由于收入体量的增加，财务费用率的提升主要由于汇率变化带来的汇兑损失。

　　医药中间体大放异彩。公司CDMO 业务全年实现收入2.5 亿元，同比增长58.4%。

　　收入的增加一方面来源于非小细胞肺癌终端药的重要医药中间体销量增长25%至32 吨，另一方面来源于公司新增加了三个销售额过千万的新产品，三者合计收入近7000 万元。全年CDMO 业务毛利率为68.2%，同比下滑3.8 pct，主要由于销售新品毛利率高低不同、部分产品价格有所下滑以及汇率波动等因素。

　　OLED 表现良好，液晶增长暂缓。显示材料方面，公司实现收入7.6 亿元，同比下滑4.6%，毛利率为31.0%，同比减少2.1 pct。其中OLED 业务实现收入2.8 亿元，同比增长23.3%，主要得益于OLED 面板渗透率不断提升带来的行业增长，以及LGD 广州8.5 代线投产带来的相关重点产品规模化量产。全年液晶材料收入4.8 亿元，同比下滑15.8%，其中海外收入降幅为34%，主要由于海外混晶客户份额的下降、客户的采购策略变化以及新冠疫情的影响，但同时公司亦是三家国产混晶企业的重要供应商，2020 年国内收入同比增加29%，在一定程度上弥补了海外收入的下滑。未来随着国内混晶企业话语权的提升，公司国内收入有望继续增加。

　　维持“买入”评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头，单晶材料领域地位稳固，OLED 中间体成长迅速，CDMO 市场空间巨大，公司中间体产品有望逐步放量。预计公司21-23 年归属净利润分别为2.4、3.1、4.1 亿元。

　　风险提示

　　1. 项目投产进度不及预期；

　　2. 客户开发进度不及预期。