盈利预测与投资评级：公司深耕磷化工产业链“矿电磷—磷硅—肥化”，产业结构逐步完善。后续随着300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及配套的40 万吨合成氨项目的逐步建成，成本将进一步下降，受益于有机硅、草甘膦和二甲基亚砜等价格的上涨，由于公司公布了业绩报，我们下调公司2020 年归母净利润预测为6.24 亿元（原为6.42亿元），上调2021-2022 年归母净利润预测为14.25、16.39 亿元（原为9.31、12.10 亿元），对应EPS 分别为0.56、1.27、1.46 元，对应当前PE 为26X、11X、10X，维持增持评级。

　　投资要点：

　　公司发布2020 年业绩报，业绩符合预期。公司预计2020 年实现营收和归母净利润分别为183.17、6.24 亿元，同比分别增长1.54%、54.77%。其中4Q2020 年单季度实现营收为30.97 亿元（yoy-13.8%，QoQ-47.3%），归母净利润为2.62 亿元（yoy+19628.2%，QoQ+17.1%）。主要原因为1. 10 万吨/年（折百）湿法磷酸精制装置稳定开车，精制磷酸产量逐步提升，盈利明显增加；2.有机硅业务量价齐升，毛利率扩大。

　　公司发布1Q21 年业绩预增公告，业绩符合预期。公司预计1Q21 年实现归母净利润为3.5 亿元，同比增长1344%，扣非后归母净利润为3.49 亿元，同比增长2592%。净利润大幅上涨的原因主要为：1.主要产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜等销售价格同比上涨，毛利率扩大；2.有机硅技改扩产顺利，销量同比增长；3.电子化学品业务拓展顺利，销量大增。

　　草甘膦、二甲基亚砜等产品价格上涨，毛利率扩大。1Q21 年草甘膦受到国内外产能开工负荷不足，下游农产品价格涨价叠加出口补库存需求带动价格上涨，根据卓创资讯的报价，1Q2021 年单季度草甘膦均价环比、同比分别上涨15.9%、40.3%至29773 元/吨，公司草甘膦盈利能力大幅提升，公司目前的权益产能约13 万吨。二甲基亚砜公司目前有4 万吨产能（包括代联营公司销售的产能），全球最大，市占率约为50%左右，1Q21 年受益于下游医药溶剂和反应制剂需求的增长，价格持续上涨，二甲基亚砜毛利率同比扩大。