投资要点: 维持“增持” 评级。2021Q1 公司营收9.96亿元同增约106%,归母净利4708 万元同增19%,扣非归母净利3459 万元同增37%,营收表现符合预期,利润端受短期成本情况影响低于预期。维持2021-2023 年EPS 预测至1.89,2.44,3.12 元,维持目标价55.69 元,维持“增持”评级。 投产支撑高增长,B 端全年有望持续发力。测算Q1 公司B 端业务营收或达5.2 亿元,同增约125%;渠道端营收约4.7 亿元同增约75%。藤县,高安,广东技改项目的投产有望支撑已储备B端客户快速放量,C 端亦有望在低基数下有明显表现,全年B端与渠道端整体比重有望第一次实现打平。 毛利率受结构和会计准则影响。Q1 毛利率29.95%,直接对比同比下滑8.16pct,主要在于会计准则要求运输费等转计到营业成本,公司转变口径开始于2020Q2,因此暂不可比。可比口径也同比略低主要受到B 端占比提升,新产能费用先计,以及竞争加剧的影响,判断全年最终为略降。 高安并表带来短期费用拖累。Q1 高安产能并表带来费用端支出,但报告期间确认营收尚少,带来短期利润拖累暂时明显,我们判断若剔除其影响,公司营收端与利润端匹配度将有更好提升。Q2 开始随其营收端的不断兑现将逐步恢复正常水平。 风险提示: 房地产投资不及预期, 替代品冲击。 |
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