投资建议:我们预测,2021-2023 年公司营收分别为67 亿、84 亿、104亿,YOY+63%、+26%、+23%,归母净利润分别为14 亿、17 亿、21 亿,YOY+163%、+22%、+21%。公司远超行业平均水平的工艺能力、研发投入以及管理水平,确保产品和成本优势持续增强,同时上延原材料,降低产品成本,巩固竞争优势,维持买入评级。 事件:1q21,公司实现营收15.62 亿元,yoy+197.47%;归母净利润2.87 亿元,yoy+591.15%。 21 年一季报业绩大幅提升。公司1q21 归母净利润实现同比6 倍增长,主要系电解液充分传导上游价格涨幅。全年看,收入方面:1)量:目前VC缺货导致电解液产能利用率不足,预计今年年中VC 新供给增加,届时电解液排产有望增长;2)价:电解液供给偏紧,涨价具有持续性。成本方面,公司着力布局“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液” 产业链一体化,全面提升原材料自产率,降低电解液成本。产品量价增长+成本降低,公司21 年成长性明确。 6F 自供比例大于80%,新增自供产能进一步凸显产品成本优势。公司电解液设计产能10.6 万吨/年,在建产能35 万吨/年;正极材料设计产能3.5万吨/年,在建磷酸铁锂正极材料2.5 万吨/年。公司定增扩产,项目包括年产10 万吨电解液、年产15 万吨锂电材料、年产2 万吨电解质基础材料及5800 吨新型锂电解质等项目。目前,公司6F 自供比例大于80%,新建6F 项目预计于3q21 建成试产,新增产能将以自供为主。在6F 材料价格上涨情况下,公司自供比例提高,产品成本优势进一步凸显。 积极推动国际高端客户的认证与合作,加快海外布局。1)海外客户:公司与AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic 等均进入了密切合作阶段,并与Tesla 签署了战略合作协议,提高了对LG、村田等老客户的供应份额。2)海外布局:先后设立韩国实验室、捷克天赐、美国天赐以及德国子公司,其中2020 年8 月,捷克天赐拟投建年产10 万吨锂电池电解液项目(一期),项目总投资2.75 亿元,有望加速配套欧洲电池厂。
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