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上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司2021Q1 季报毛利率超预期，我们上调2021年、2022 年综合毛利率以及盈利预测，将EPS 预测值从1.46/1.87 元上调至1.71 元/2.30元，并新增2023 年EPS 预测值3.25 元，当前股价对应PE 分别为62 倍/46 倍/32 倍，维持“买入”评级。 投资要点： 公司发布2020 年年报：2020 年全年实现营收67.99 亿元，同比+27.39%；归母净利润5.18 亿元，同比+77.36%；扣非后归母净利润4.62 亿元，同比+117.50%。 Q4 单季度收入和扣非后归母净利润符合发布业绩预告后的预期。此前我们在《德赛西威2020 年业绩预告点评：业绩再超预期！》中指出：“若剔除 Ficha 股价波动影响，西威20Q4 单季度实现归母净利润 2.34~2.54 亿元，去年同期1.49 亿元，同比+57%~+70%。 此前我们预计西威全年收入69 亿元，2020Q1-3 收入为 43 亿元，以此计算我们预测的西威Q4 单季度收入为26 亿元，去年同期为17.91 亿元，同比+45%。”实际2020Q4来自Ficha 的公允价值变动损失为5338 万元（全年Ficha 公允价值变动收益为1119 万元），不考虑Ficha，公司实现的Q4 归母净利润为2.53 亿元。公司Q4 单季度收入和净利润符合发布业绩预告后的预期。 公司研发人员重在“质”的提升而非“量”的增加，研发人均薪酬由19 万提升至23 万，同比+23%，体现公司对智能驾驶中高端人才的引进力度。公司研发费用中薪酬支出为4.10亿元（19 年同期3.57 亿元），研发人员1748 人（19 年同期为1868 人）。公司从2020年开始着重加大对智能驾驶人员结构的优化，重点放在中高端人才的引进上，而非像2017-2018 年一样注重研发人员数量的增加。
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