投资建议：公司以生态环保全领域进军的发展战略，业务涵盖大气污染治理、固废危废处置、水污染处理、土壤修复、智慧环保及环境监测六大领域，运营资产不断充盈，在新领域方向迈出了坚实的步伐，同时科技创新赋能行业 “降碳减排”，为公司的可持续增长奠定了坚实基础。我们预计公司2021 年-2023 年的EPS 分别为0.87、1.06、1.30 元，对应PE 分别为9.8x、8.0x、6.5x，给予买入-A 投资评级。

　　事件：2020 年公司实现营业收入101.81 亿元，较去年同比减少6.90%；归母净利润7.03 亿元，较去年同比减少17.42%；扣非归母净利润4.85亿元，较去年同比减少27.71%；基本每股收益0.66 元，年报业绩增速略低于预期。2021 年一季度公司实现营业收入19.03 亿元，同比增长26.14%；归母净利润1.41 亿元，同比增长108.02%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长187.51%；基本每股收益0.13 元，一季报业绩超预期。

　　2020 年业绩受疫情影响略低于预期，经营活动现金流大幅增加。2020年公司实现营收101.81 亿元，同比减少6.90%；归母净利润7.03 亿元，较去年同比减少17.42%；毛利率21.62%，同比减少0.62pct。2020 年业绩略低于预期，主要系新冠疫情对公司业务开展的影响所致。根据公司公告，从业务板块来看，2020 年环保设备制造实现营收95.82 亿元，同比减少9.06%，毛利率同比减少0.88pct，运营服务实现营收3.88 亿元，同比增长123.09%，毛利率同比增长7.91pct，土壤修复实现营收0.21 亿，同比减少44.59%，毛利率同比增加6.58pct，其他业务实现营收1.89 亿，同比增加1.87%，毛利率同比减少13.77pct。2020 年公司经营活动现金流净额20.94 亿元，2019 年同期仅为0.17 亿，经营性净现金流大幅增长，主要系2019 年收到的银行承兑汇票本期到期或背书支付，2020 年项目回款持续向好，经营稳健发展质量高。

　　在手订单充裕夯实业绩基础，多项目运营投产促运营收入大增。根据公司公告，2020 年公司签订工程合同共计94.46 亿元，其中电力行业工程合同 32.88 亿元，非电大气治理及非气业务工程合同 61.58 亿元。截至2020 年底在手工程合同达到 186.02 亿元，现有运营资产预测将累计贡献合同收入 171.60 亿元。根据公司公告，2021 年Q1，公司中标工程合同 31.29 亿元，同比增长 106.40%；新增签订工程合同27.83 亿元，同比增长 70%；截至2021 年一季度末公司在手工程合同203.37 亿元。在手工程及运营合同充足，为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。