投资要点：

　　最新数据：21Q1 营收、PPOP、归母净利润分别同比-0.8%、-3.9%、+4.8%。

　　不良率为 1.25%，较年初下降3bp；拨备覆盖率319.41%，较年初+14.1pc。

　　息差仍有下行压力。20A 和21Q1 净息差分别同比下降17bp 和14bp（Q1 为测算值），下降原因包括小微业务竞争加剧、LPR 重定价等。

　　零售布局逐步显成效。至21Q1 末，经营贷和消费贷扩张驱动零售贷款占比较年初上升0.75pc。公司目标加快融入苏州市区，可分享区域红利及打开业务增长空间。

　　逾期率降幅超预期。21Q1 不良率和关注率较年初分别下降3bp 和10bp，拨备也在逐步增厚。逾期指标明显改善带来积极的信号，2020年末逾期率、逾期/不良和逾期90 天以上/不良分别降至0.57%、44%和31%，较20H1 末分别下降了57bp、48pc 和16pc。

　　投资建议：综合考 虑银行业小微竞争压力、2021 年宏观经济向好带动银行业景气度回升及公司潜在资产质量改善空间。调整2021-2023 年净利润增速预测为9.77% （-1.24pc）、12.58%（+1.51pc）、17.13%（新增），EPS为0.58（-0.04）、0.65（-0.04）、0.76 元/股，BVPS 为7.14（-0.06）、7.63（-0.04）、8.2 元/股。维持目标价 5.24 元，对应 2021 年0.73 倍 PB，维持增持评级。

　　风险提示：苏州经济复苏强度不达预期、小微贷款利率持续承压