北京银行 渤海证券 北京银行:买入评级 目标价19.4元 信贷快速增长,资产质量稳定 北京银行09年上半年的信长30.07%,在14家上市银行中排在第9位,新增贷款567亿,同比增长了2倍。同时,6月底的票据占比9.6%,7、8月份略有下降,下半年主要是优化贷款结构。我们估计,北京银行下半年新增贷款400亿左右,增速将达到50%。09年中期,北京银行不良率1.14%,比年初低41个BP,不良净形成率为-0.07%,拨备覆盖率200.41%,比年初提高20.18个百分点,资产质量稳定。 净息差见底并稳步回升 从6月起银行间市场利率回升,北京银行7月和8月的活期存款小幅回升,7、8月每个月的NIM都有7和8个BP的回升。我们判断NIM已经见底,处于小幅稳步回升阶段。 异地分行发展良好 从异地分行的盈利情况看,由于较高的内部转移价格,异地分行基本上没有完成“1年1个亿,2年2个亿,3年3个亿”的目标。但是,我们从贷款增长看出,异地分行表现出了良好的贷款增长势头上海分行09年6月30日的贷款余额相比08年底增长了63.8%,天津分行增长了47.8%,均高于北京地区增长。 投资建议 我们预计公司09年净利润将实现11.2%的增长,净利润60.24亿元,EPS0.97元/股,对应的PE为18.32X,PB为2.84X;2010年净利润增长21.1%,达到72.94亿元,EPS1.17元,对应的PE为15.13X,PB为2.47X,维持买入评级。我们认为城商行20-25XPE是合理的,对应的股价为19.40-14.25元/股,维持买入评级。
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