浙富股份：快速成长民营水电设备提供商

　　1、快速成长民营水电设备提供商。

　　公司主营水轮发电机组生产和安装，2006-2009年，公司通过产品结构的优化升级，由小水电机组向大中型水电机组顺利过渡并结合得力的市场开拓，收入取得了65%的复合增速，而出色的成本控制能力则使得公司同期净利润取得了118%的复合增速，是国内大型水电设备提供商中唯一的民营企业。

　　2、在手定单充沛，下半年订单有望继续增加。

　　2009年中期在手未结算订单总量在17亿元，是08年全年营业收入的2倍。2008年下半年到2009年上半年受水电站设计标准提高的影响，招标项目大幅减少，2009年下半年有望恢复，公司的新增订单值得期待。

　　3、成本控制能力强，毛利率远高于行业平均水平。

　　公司2006年-2009年中期的毛利率为22.04%、27.1%、26.37%、28.41%,远高于行业平均15-17%的毛利率，显示民营企业强大的成本控制能力。

　　4、中报因政府补贴大幅减少低于预期，下半年有望恢复。

　　09年中期，公司营业收入3.44亿元，同比增长13.19%；净利润5659万元，同比增长10.23%；实现每股收益0.40元，低于预期，政府补助大幅减少是主要原因。公司08年同期获得政府补助资金为1746.52万元，而报告期内公司仅获得605.57万元政府补助，造成营业外收入同比减少1140.95万元。公司作为当地政府重点支持的民营企业，预计下半年政府补助将会有所增加。

　　5、未来受益于低碳经济，抽水蓄能电站和潮汐电站带来新的利润增长点。

　　受全球低碳经济的持续推进，将加大中国对清洁能源的投资力度，公司在抽水蓄能电站和潮汐电站项目上有

　　6、投资评级：

　　根据公司目前在手订单的情况，我们预计2009年每股收益为1.05元，2010年每股收益1.35元，目前价格的市盈率为25倍、20倍。考虑公司相对比较确定的成长性，我们给予买入的投资评级，目标为31.5元,相当于09年30倍市盈率。较好的技术储备和建造经验，将成为未来新的利润增长点。

　　(中信金通)