川大智胜：公司步入三年高速发展阶段

　　公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大装备供应商。主要产品包括空中交通管理系统、塔台模拟机、地面智能交通管理系统三大类。据调研，我们认为公司未来三年将进入高速发展期。

　　未来三年是空管建设高峰期，公司空管产品具有明显竞争优势，可望获得新订单1/3强。民航机场建设规划从06-10年新建50个中小型机场，改建扩建37个已有机场。新机场从10年起进入密集的空管系统建设期。出于国家安全考虑，08年开始国家要求中小机场全部采用国产空管系统；国内只有三个公司可以提供合格的空管系统产品。公司在技术上领先于另外两个厂家。所以在新订单竞争中公司有望获得1/3强；公司接连获得重要资质认证，有助提升军品收入。公司属于军工企业序列，军品收入占比50%以上，在获得了这些重要资质认证后，公司可以承接更多军方项目，参与保密级别更高的军方项目；公司塔台视景模拟机销售渐入佳境。国家政策相关政策要求一、强制要求空管员每年要有20个小时的模拟培训时间，二、要尽量采用国产塔台视景模拟机。预计市场容量达6个亿。目前已经销售出3套；地面交通产品发展势头良好。大中型城市，高速公路网的交通管理需求以及公安部门监控稽查违章违法车辆的需求是地面交通产品发展推动力；首次给予审慎推荐-A评级，目标区间37-40元。公司从09年开始步入高速增长期，预计09-11年每股收益为0.7元、1.25元、2.06元，同比增长46%、77%和63%；首次给予审慎推荐-A评级，按10年EPS给予30倍PE，或11年EPS20倍PE，结合DCF估值，合理估值区间为37—40元。

　　(招商证券)