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　　博瑞传播：跑赢大市 网游业务超预期

　　博瑞传播作为西南地区区域性传媒龙头，公司在新媒体投资方面呈现多样化，我们于近期赴成都市对公司进行了实地调研。

　　主要观点：

　　版数增长带动印刷业务大反转

　　成都商报的发行量比较稳定，09上半年印刷业务的波动主要是因为版数的变动，我们的监测版数可以证明这一点。在09年下半年版数增长的力度在加大，9月份的版面监测数据显示，平均版数同比增长43.37%，远远超过3月份和4月份版数的增长幅度。参照9月份平均版面增幅，预计09年下半年印刷业务收入2.43亿元，09年全年印刷业务收入3.68亿元，同比7.29%。

　　广告代理业务维持快速的增长

　　在版面迅速增长的带动下我们认为09年博瑞广告(报纸)的增长率在35%左右，预计09年全年收入1.98亿元。目前高速大牌的上牌率在90%以上，我们预计全年户外广告将达到0.96亿元，同比增长78.60%。考虑到公司电视广告代理份额的增长，预计09年全年电视广告将达到5,088万元。09年全年公司广告业务收入3.54亿元，同比增长44.96%。

　　网游业务超预期的可能性比较大

　　梦工厂08年的收入8,900万元，市场的份额0.445%。网游行业过去几年以年均超过50%的速度增长，利润表中我们保守按照行业平均增长速度30%测算，考虑到公司系列游戏成功的可能性非常高，而且获得博瑞的资金和推广方面的支持，网游业务超预期的可能性非常大。

　　投资建议：

　　未来六个月内，评级为“跑赢大市”。