兴业银行

　　光大证券

　　兴业银行：息差回升明显,拨备充裕,维持“买入”

　　兴业前3季度收入和利润同比表现较为平稳,收入同比降1.40%,利润同比增1.54%,EPS 1.91; 3季度单季收入/利润同比增10.79%和16.17%,环比亦有改善,收入/利润环比增长11.59%和2.03%。3季度净利息收入环比回升明显(17.36%),管理费用支出增大使利润增幅相对较小。

　　净利息收入环比增17.36%

　　前3季度净利息收入同比降1.40%,以量补价基本实现。环比回升趋势明显:净利息收入环比增17.36%,主要来自3季度单季息差环比回升20BP 至2.35%。息差回升的原因主要来自:活期存款占比较中期提升2.18%至46%,带来负债成本降低,利息支出环比减3.68%;信贷类资产占比上升,同时同业资产有所收缩,贷存比较中期上升4%左右至82%;中长期贷款占比较中期提升7%左右到58%,且3季度新发放贷款收益率较上半年有所提升。

　　规模方面,3季度贷款总额新增528亿元,较中期末环比增8.24%,前3季度贷款增长39%。

　　手续费及佣金收入同比增长 2.33%,3季度手续费及佣金净收入环比减少12.35%;此外,与多数同业三季度投资业务出现亏损相异,公司投资收益环比增长30%左右。

　　资产质量持续向好,单季拨备计提增加

　　3季度单季计提资产减值损失2.53亿元,较2季度明显增加。但前3季度累计资产减值损失同比减81%,反应了资产质量的改善:9月末不良贷款率由中期的0.67降至%0.61%,关注类贷款占比由中期的1.46%降至1.34%;拨备覆盖率进一步上升至228%,资产质量继续向好。此外,近期地产市场回暖有助于缓解对公司资产质量的担忧。

　　3季度管理费用环比增长12%,前3季度成本收入比35%,与中期基本持平。

　　基本面稳健,维持“买入”

　　报告期末,资本充足率和核心资本充足率分别为10.63%和7.5%,在目前环境下,后续可能存在再融资需求。公司基本面在股份制银行中表现得相当稳健,调升公司09/10年EPS 至2.59和3.48,目前股价对应09/10年PE 为14倍和11倍,维持“买入”评级。