法拉电子

　　天相投资

　　法拉电子：具备业绩支撑的新能源概念股,今年净利润增长无忧

　　2009 年1~9 月,公司实现营业总收入5.40 亿元,同比增长11.0%;营业利润1.15 亿元,同比增长27.5%;净利润8,389元,同比增长8.81%;实现基本每股收益0.37 元。

　　3Q 营业收入为2.00 亿元,同比/环比增长9.62%/8.55%;营业利润为4,312 万元,同比/环比增长40.0%/-1.75%;净利润为3,167 万元,同比/环比增长16.0%/-2.59%。

　　薄膜电容器及金属化膜毛利率环比微降,但仍好于我们预期。从母公司的财务报表推算,前三季度公司薄膜电容器及金属化膜业务收入为4.01亿元,同比下降9.24%,三季度单季实现收入1.55亿元,已超过去年同期。考虑到去年四季度公司受金融危机影响而出现收入滑坡,因此,预计全年薄膜电容器及金属化膜业务收入降幅在5%以内。三季度薄膜电容器及金属化膜业务毛利率约为38.1%,环比有小幅下降(二季度为39.9%),但仍好于我们预期。今年以来,公司盈利能力出色,主要是受益于制造费用降低及产品成本下降,同时公司升级了产品结构,高附加值产品占比提高。

　　变压器业务是业绩增长的助推剂。前三季度美星电子变压器收入约为1.39亿元,净利润约为1,722万元,净利润率同比、环比均有提高。美星电子拥有飞利浦照明、日本富士通等在内的一批高端客户,产品主要出口。今年以来,公司通过对美星电子的整合,使美星电子盈利能力顺利提升,这归功于公司一贯优异的管理能力。我们预计未来变压器业务有望保持年均20%的净利润增速,是业绩增长的助推剂。

　　具备业绩支撑的新能源概念股。公司业绩增长稳健,同时由于大功率电容产品可用于混合动力车、太阳能、风能等新能源领域而具备新能源概念;此外,公司的薄膜电容器和变压器可用于节能灯领域。节能灯的普及是公司薄膜电容器及变压器业务增长的主要推动力,混合动力车用电容短期内虽对公司净利润影响有限,但将拓展公司长期的发展空间。

　　得益于前三季度的优异业绩,公司今年净利润增长无忧。预计公司2009~2011 年的每股收益分别为0.48 元、0.58 元和0.70 元,对应的动态市盈率分别为32 倍、26 倍和22 倍。

　　作为具备业绩保障的新能源概念股,我们维持对公司“增持”的投资评级,建议投资者长期关注公司在“节能概念”和“新能源概念”驱动下的投资机会。