兴发集团

　　海通证券

　　兴发集团：树空坪后坪矿段磷矿储量丰富

　　树空坪后坪磷矿探矿项目

　　树空坪后坪矿段的探矿项目前期已进行过普查探矿,根据普查报告,后坪矿段的批准推断的磷矿石资源量1256.5万吨(品位27.17%),估计预测的磷矿石资源量10396.5万吨(品位25.40%)。此次增加5000万元投资以确保详查探矿工程的顺利开展。我们预计树空坪将成为上市公司未来磷矿石储量和产量增加的主要来源。

　　目前兴发集团磷矿石储量达到1.44亿吨,年产能可达到180万吨以上,除了满足自给外,还有部分外销。2009年公司磷矿石产量预计在130万吨左右,2010年预计可达到160万吨以上,而公司每年的磷矿石需要量不到100万吨。

　　与同行业相比,公司磷矿资源优势明显。与澄星股份相比,兴发集团目前的磷矿储量达到1.44亿吨,储量和产量更为丰富。从每股资源储量和产量看,兴发集团也明显高于澄星股份。在预计2010年磷矿石及磷化工产品价格稳步提升的情况下,兴发集团的业绩对磷矿石价格敏感性更强。

　　丰富的磷矿资源储量为公司长远发展奠定了资源基础,未来公司除了发展精细磷化工产业外,还将发展磷肥产业。

　　漂粉精项目

　　漂粉精是一种强氧化机剂,主要用作漂白、消毒和杀菌剂,随着非典以及甲型H1N1流感病毒的爆发,其市场需求逐年增长。该项目建设工期11个月,项目建成后预计新增收入4500万元,年均利润总额1830万元。

　　平岔公路改扩建工程 平岔公路改扩建工程,主要是满足瓦屋磷矿的运输需要。

　　另外,公司调整了定向增发募集资金投向,即所募集资金将用于收购古洞口电厂及电子级磷酸项目建设,不再用于偿还贷款。我们认为方案调整后,将有助于定向增发尽快实施。

　　维持对公司“增持”的投资评级。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.48、0.87和1.28元。短期内值得关注的事件:定向增发实施(拟定向增发不超过4200万股),1万吨电子级磷酸项目(预计今年上半年竣工,如果开工顺利电子级磷酸产能有望进一步扩张),树空坪后坪矿段详勘进展及结果。

　　关于公司的详细分析,详见2009年12月9日的调研报告《资源禀赋优势明显》,该报告的主要结论是:磷矿资源丰富。目前磷矿储量1.44亿吨,预计今明两年磷矿石产量130、160万吨,除了自给外,还有部分外销。如果树空坪后坪磷矿勘探取得突破,公司拥有的磷矿资源将进一步增加。

　　合理布局、志在长远。除了继续在湖北发展磷矿、磷化工、磷肥基地外,公司在广西、云南、江苏、重庆也有子公司,从而更贴近市场,实现了全国布局。

　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.48、0.87和1.28元,维持“增持”投资评级。