东华科技

　　平安证券

　　东华科技：在手合同储备丰富业绩增长确定性较强

　　实际控制人将视情况对其进行整合

　　东华科技主营化工类工程总承包业务,在化工细分领域竞争优势明显,其中在大型甲乙酮生产装置建设、氯化法钛白市场具有绝对竞争优势,在煤化工领域、尿素和合成氨项目市场占有率约30%。实际控制人——中国化学将视情况对东华科技进行整合。

　　长期受益于化工行业较高固定资产投资增速

　　公司业务发展主要依赖于化工行业固定资产投资。随着国民经济稳定增长,“石化产业调整和振兴规划”稳步实施,化工企业加大对产品升级、技术改造、扩大生产规模以及节能减排等方面的投入,我们预计,化工行业固定资产投资未来仍将保持15%以上的年均增长速度。公司将长期受益于化工行业较高固定资产投资增速,业绩将持续稳定增长。

　　订单获取能力强,在手合同储备丰富

　　2009 年年末公司在手合同金额高达52.7 亿元。公司项目主要集中在传统煤化工领域,业务占比达80%以上。公司综合毛利率保持稳定,基本在15-20%之间。海外市场业务是公司新的业务增长点。

　　现代煤化工是公司未来发展重点领域

　　现代煤化工具有较好的市场发展前景,其技术和市场是公司重点发展方向。公司甲醇制取丙烯(FMTP)技术研发及市场推广取得阶段性成果,煤制乙二醇技术也已成熟,正在争取订单。

　　看好公司长期发展潜力,首次给予“推荐”评级

　　我们预计,2010、2011 年公司新签合同金额分别为30.0、35.0 亿元,在手合同金额分别为52.4、59.9 亿元,EPS 分别为0.65、0.80 元,对应的动态市盈率分别为38、31 倍。公司在手合同储备丰富,未来两年业绩增长确定性较强,FMTP 项目和煤制乙二醇项目承揽优势将推动公司2012 年后业绩持续快速增长。公司面临的主要风险是宏观经济及产业政策的变化风险。