天相投资

　　拓维信息：股权激励出台,高增长更加明确

　　1、业绩条件和行权价格彰显管理层对公司高增长信心

　　此次激励方案,行权业绩条件包括:(1)以2009年净利润为基数,2010-2012年相对于2009年的净利润增长率分别不低于30%、60%、90%,以公司2009年净利润8,719万元测算,即2010-2012年净利润分别不低于1.13亿元、1.4亿元和1.66亿元,按当前股本对应每股收益分别为0.78元、0.96元和1.14元;(2)2010-2012年各年加权平均净资产收益率不低于15%。行权价为6月9日收盘价28.19元。

　　业绩条件之2010年净利润较2009年同比增长30%,增速略高于我们的预期(我们原预计公司2010年净利润同比增长25%),以及以当前市场价格28.19元作为行权价格,充分表明公司管理层对公司未来发展的信心。我们认为,此前市场较为担心因行业手机扫黄整治的影响,公司今年业绩增长将会受到抑制,而激励方案的出台将打消市场的顾虑,从而对公司业绩高速增长更具信心,更加坚定对公司的投资。

　　2、手机动漫龙头 移动互联网先锋 发展前景看好

　　公司主要从事移动通信增值业务和行业软件的开发与系统集成,是国内业务品种最为齐全的增值服务提供商之一。尤其在手机动漫领域,公司是国内领导者,拥有国内唯一的手机动漫杂志。

　　在国内移动互联网高速成长的环境下,公司成长前景相当看好。尽管受全国范围内的手机扫黄整治影响,2010年移动互联网行业短期发展增速受到一定影响。但在国内3G用户不断积累、手机网民爆发性增长、移动互联网用户体验不断提升的背景下,行业将在2011年迎来的爆发性成长期。公司作为优秀的无线增值服务提供商,拥有丰富的运营经验,尤其在手机动漫领域处于国内绝对领先地位,将在行业发展盛宴中高速成长。公司手机动漫业务有望以超过50%的速度增长。

　　此外,公司在手机支付领域也积极布局,在湖南、江西、重庆和云南四省市为中国移动建设手机支付升级运营平台,将直接受益于国内手机支付产业的兴起。

　　3、授予期权份数合理 费用摊销压力不大

　　此次股权激励草案拟授予股票期权427万份,授予份数仅占公司当前总股本的2.94%,处于较低水平。

　　股票期权有效期四年,等待期1年,行权期内即授予日满12个月后的三年按40%:30%:30%的比例逐步行权。按授予日为2010年7月31日,根据公司测算,全部期权费用4,169万元,2010-2013年期权摊销成本分别为1,056万元、1,953万元、871万元和289万元,各占当期预期净利润的9.32%、14%、5.26%和1.34%,均处于较低水平。

　　4、上调公司为“买入”投资评级

　　我们略微上调公司2010年盈利预测,暂维持2011-2012年的预测。预计公司2010-2012年每股收益分别为0.78元、0.99元和1.29元。公司当前股价对应动态市盈率分别为36倍、29倍和22倍。公司估值处于同类上市公司低位水平,同时鉴于移动互联网行业广阔的发展前景和公司业绩明确高速增长的态势,我们上调公司为“买入”投资评级。