国金证券 三一重工:公司收购湖南汽车和三一汽车点评 事件 公司发布公告:拟以 221 百万元收购三一集团持有的湖南汽车(主营混凝土搅拌车业务)100%股权,拟以人民币2,059 百万元收购三一集团和易小刚持有的三一汽车(主营汽车起重机业务)100%股权;合计收购金额为2,280 百万元。 三一汽车 2010 年度预测的营业收入为2,838 百万元,净利润为243 百万元,归属于母公司所有者的净利润为244百万元;。 三一集团和易小刚承诺:完成收购三一汽车股权后,三一汽车 2010-2012 年实现的净利润数分别不低于244、417和553 百万元,若不足上述预计数,则三一集团和易小刚将在公司当年年度报告披露后的30 日内,依据其向三一重工出让三一汽车的股权比例,就不足部分以现金方式全额补偿公司,累计补偿金额不超过交易价格。 评论 收购价格较便宜:根据湖南汽车经营情况和三一汽车的10 年承诺利润,保守估计10 年所收购标的资产可实现净利润500 百万元,收购价格对应PE 为4.6 倍;扣除湖南汽车已宣告的355 百万元分红,估计所收购标的10 年末净资产不低于800 百万元,收购价格对应PB 为2.9 倍;两者皆远低于目前公司股价的估值水平,有利于提升公司股东价值。收购完成后,将至少增厚公司10 年每股收益0.31 元。 三一汽车的利润承诺增强市场信心:对三一汽车2010-2012 年利润承诺无疑增强了市场对公司汽车起重机业务发展的信心,鉴于汽车起重机业务的重要性,公司仅以不到5 倍PE11 的价格收购进来,表明了集团对上市公司股东利益的重视和呵护。 集团兑现将所有工程机械业务注入上市公司的股改承诺:本次收购完成后,集团将不再从事工程机械业务,公司成为集团唯一的工程机械平台,有利于市场消除对集团与公司同业竞争的担心。 投资建议 我们认为公司收购湖南汽车和三一汽车的方案对公司股价是明显利好,维持“买入”评级。 |
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