格 林 美

　　安信证券

　　格 林 美：增持评级 目标价76.17元

　　格林美发布公告称，6月9日与无锡鸿山经济园区开发有限公司签署了《电子废弃物回收循环利用与再资源化项目投资框架协议书》，拟在无锡市新区设立无锡格林美资源循环有限公司，投资建设电子废弃物回收循环利用与再资源化项目；初步预计该项目投资为3亿元。双方已在项目立项、选址和用地等方面初步达成一致意见。协议将经公司董事会或股东会审议通过后正式实施。

　　鸿山镇地处无锡市东南部，京沪高速公路和正在建设中的京沪高速铁路穿境而过。项目建成后，无锡有望成为格林美在华东地区的电子废弃物分类拆解处理与资源化中心。这将进一步拓宽公司的原料回收渠道，加快5万吨电子废弃物处理能力的建设步伐。公司曾于今年3月份与江西省丰城市人民政府签署了类似协议，并已在丰城市建立了三个电子废弃物回收超市；丰城基地有望成为公司除湖北省荆门市外的第二个电子废弃物处理基地。

　　目前，格林美已经在荆门市形成了1.5万吨的电子废弃物处理能力，2012年底前还计划形成5万吨的处理能力。这将依赖于电子废弃物处理中心的建设和原料渠道的布局。上半年两项电子废弃物回收项目协议书的签署既表明公司扩张产能与拓展原料渠道的积极性，也充分肯定了公司处理电子废弃物的能力。

　　通过与地方政府和相关企业的合作，格林美已经建立了30多个电子废弃物回收超市。同时，公司还在继续与四川和湖南省等洽谈废旧电池与电子废弃物回收网络建设项目；公司计划未来在国内20个中心城市建立电子废弃物回收体系。对原料渠道的先行布局能够有效保证公司未来原料的充分供给，也是未来业绩充分释放的必要条件。

　　我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。我们预计，随着超细钴镍粉体材料的达产以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张，公司未来3年净利润复合增长率为49.7%，具有高成长性。维持“增持-A”的投资评级。