新疆众和：产能扩张 结构优化及成本进一步降低

　　投资要点：

　　电子铝箔二期7000吨产能实施地点进一步明确表明该项目的建设进度将加快。公司1.5万吨/年电子铝箔一期8000吨产能已经于09年建成投产，受金融危机影响，二期产能建设进度有所放缓，目前公司所处环境恢复良好，公司上半年产能慢负荷运转。我们认为，公司此次进一步明确建设地点表明项目建设进程加快，预计11年年末建成投产。同时，公司高纯铝二期5000吨的产能有望10年年内建成投产。

　　电极箔产能扩张将进一步提升公司的盈利能力。公司电极箔产品本身盈利能力非常强，该项目预计11年底建成，届时，公司电极箔产能将有目前的1000吨扩张到2300吨左右，该项目的实施将会明显提升公司业绩水平。

　　不排除公司在甘泉堡工业园内继续完善和做大产业链，发电机组的建成也将使公司整个产业链成本明显下降。公司目前用电1/3左右来源于网电，含税价格0.42元/kwh，其余为自备电，发电完全成本0.20元/kwh左右。新的发电机组的建成将会进一步降低生产成本，使得公司产品更具有竞争优势 。我们推测，公司未来很有可能在甘泉堡工业园内进一步完善能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔的产业链。

　　给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为0.67、0.80、EPS1.23元，给予公司“推荐”的投资评级，未来6-12个月目标20元。

　　福耀玻璃：增长模式转变 成长空间巨大

　　投资要点：2001年以来公司持续快速扩张，2008年经历壮士断腕后，公司发展战略出现调整，专注于汽车玻璃业务，同时对新项目投资态度谨慎。未来将更注重精确布局及现有产能的技改，产能利用率有望保持高位，盈利稳定性大幅提高。预计公司2010、2011年EPS分别为0.90元、1.08元，同时毛利率水平有望保持高位。

　　投资评级：我们判断国内汽车10-15%增长窗口期还将延续5-7年，而福耀玻璃收入增长空间有望是2009年的4倍；短期内阶段性供求关系变化使得整车企业面临高盈利水平的软着陆，而福耀玻璃盈利稳定性明显好于整车企业；经过多年的发展，公司完成了从资本推动增长到竞争力推动增长的转变；在经营模式上，福耀玻璃有望创造持续稳定的现金流。我们认为按2010年EPS的15-20倍PE估值比较合理，目标价格区间13.5-18元。