金地集团：销售如期放量

　　报告摘要：

　　9月份销售如期放量。2010年9月公司实现签约面积49.39万平方米，同比增长252.0%；签约金额59.08亿元，同比增长231.5%；2010年1-9月公司累计实现签约面积133.20万平方米，与上年同期持平；累计签约金额153.69亿元，同比增长2.73%。

　　全年200亿元销售目标实现在望。2 010年10月-11月有新推或加推盘计划的项目合计推盘面积约为54万平方米。我们粗略估算该部分货量的价值超过60亿元，认为年底前其有望实现销售70%以上。12月份公司应还会有新推或加推计划。因而全年200亿元的销售目标很可能会顺利实现。10月-11月推盘项目中，多个项目毛利率应会超过35%且销售均价会超过1.5万元/平米(个别项目将超过2.5万元/平米)，因而具有良好的盈利能力，如深圳上塘道、北京仰山、上海格林世界、上海天御、西安湖城大境等。

　　项目资源优势将逐渐显现，发展前景可期。公司2009年取得地块及其他时间取得的土地储备整体上盈利能力较强，开发前景良好，其优势将在今后三年内逐渐显现。公司具有多元化的融资渠道，这在未来竞争中是一项重要的有利因素。

　　维持增持-A评级。维持六个月目标价9.00元。四季度流动性状况趋好，对于地产板块有利，对于具有资源优势、营销优势、规模优势的企业最为有利，我们认为金地集团具有这些优势。(安信证券)

　　东阿阿胶:前3季度预增50至100%,阿胶块出厂价提高10%

　　前 3 季度净利润预增50~100%,实现EPS 0.55~0.74 元:我们预计前3 季度净利润同比增长约80%,实现EPS 约0.67 元。主要原因是阿胶块提价,保健品和阿胶浆销量增长较快。

　　阿胶块出厂价提价 10%:阿胶块出厂价提高10%至596 元/公斤,10 月11 日起开始执行。我们分析:1、央视6 月6 日曝光牛皮下脚料制作伪劣阿胶事件后,驴皮价格涨幅较大,推动公司生产成本有所上升;2、今年前期出厂价累计上涨38%,但控制营销实施良好,终端价格较快到位。根据我们的模型,我们测算此次提价在2010 年、2011 年将为公司贡献EPS 约0.03 元、0.12 元。

　　预计终端价格近期也将调整:广东省当前阿胶块终端价格720 元/公斤(各省执行终端格略有不同),与806 元/公斤最高零售价相比尚有空间(阿胶块在广东省为自主定价产品,但为维护价格体系,公司定价会参照最高零售价)。此次出厂价调整,终端价格并未同步调整,但随着阿胶消费旺季到来,我们预计近期终端价格将同步调整。终端价格调整后,渠道和终端的盈利性增强,销售公司产品积极性提高。

　　多途径引导需求:“阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量”是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC 市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。

　　维持“强烈推荐-A”评级:维持预计2010-2012 年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS 0.87 元/1.23 元/1.72 元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,“阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品”战略将保证公司业绩保持快速增长,维持“强烈推荐-A”评级和短期50 元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。(招商证券)