化纤板块:棉花高位旺季到来 pta持续景气

　　棉花价格维持高位,二季度旺季到来,再度引燃涤纶短纤行情。

　　棉花价格自去年11月份调整以后,一路上行,目前棉花价格已重新站上30000元/吨,而涤纶短纤也逐渐走出谷底,目前涤纶短纤半光丝已涨至15200元/吨,有光丝已涨至16200元/吨。

　　根据我们对行业的情况跟踪,例如像华西村,其在9月份和11月底、12月初原材料价格处于低位的时候,均采取了屯原材料的措施,因此尽管去年11月份涤纶短纤价格出现大幅波动,但是企业的经营状况正常,产品盈利情况保持稳定。根据我们对涤纶短纤盈利情况的跟踪,其在一月份的产品吨净利仍达到1500元/吨左右,目前涤纶短纤含税吨毛利已达到2757元/吨,吨净利在1540元/吨。

　　后市来看,随着3月份下旬下游旺季到来,而棉花和涤纶短纤价差已扩大至15000元/吨,涤纶短纤价格预计将继续上行,涤纶短纤行情被再度引燃。

　　上游pta产品11年以来持续景气,上半年业绩同比将继续大幅增长。

　　聚酯涤纶的原材料pta,11年以来维持了10年下半年的高景气,现货期货价格正不断创出新高,目前pta价格已涨至11750元/吨,pta吨毛利自去年10月份以来,始终维持在2000元/吨以上(吨净利在1700-1800),远高于去年同期水平,景气度始终维持在高位。预计pta相关生产企业,上半年业绩同比将继续大幅增长。

　　10年国内pta产能1670万吨左右,产量约1500万吨,11年pta新增产能400万吨,产能将扩大至2000万吨以上,而下游来看,10年国内聚酯产能2780万吨,开工率在87%左右,产量2380万吨,11年国内聚酯产能将新增380多万吨(其中上半年180万吨),则11年国内pta需求在2050万吨(1吨聚酯需要0.85吨pta),需要进口pta500多万吨,总体来看上半年pta供需维持平衡,下半年随着国内pta新增产能投入生产,国内pta的供应情况将大为改善,长期来看,pta的利润将向产业链的两端,特别是原材料px转移。

　　维持华西村、珠海港 、st光华、st黑化、s仪化“买入”的投资评级。

　　尽管去年年底涤纶短纤行业出现了价格大幅波动,但是正如我们在周报中反复强调的,本轮涤纶短纤景气的大逻辑并没有发生根本变化,即棉花价格高位,拉动短纤需求和价格;上游原材料供应渐宽松,短纤行业扩产较少、周期长,行业景气有望在11年继续维持,因此前期股价大幅调整,给予市场逢低吸纳的机会。

　　对于pta来说,由于下游聚酯特别是涤纶长丝扩产数量较大(预计新增产能400万吨),而pta新增产能要在11年下半年才会出来,因此,11年上半年pta价格将保持坚挺,对pta相关个股短期仍然看好,存在阶段性、战术性的投资机会。维持对华西村、珠海港st光华、st黑化、s仪化“买入”的投资评级。

　　棉花与PTA上涨带来的股票机会

　　在目前这个通胀时代,商品价格的异动除了影响我们日常生活的开销外,也不断影响人们的投资方式。而面对期货市场的暴涨暴跌,以及杠杆效应的存在,使得期货市场天生就带有高风险以及对资金的高要求。而期货市场所具有的这些特点,把一度想从股票市场转战到期货市场的投资者拒之门外。在面对最近表现不佳的股市楼市,通胀的车轮不断把人们身上的资金吞噬。难到我们就无法利用期货市场来实现投资者的收益吗,答案是否定的。具体来讲,就是看着期货做股票。下面我们就简述如何利用期货市场的品种走势来发现并投资股票。

　　在近半年的商品行情中,棉花的走势无疑是最耀眼的。自从去年9月份棉花开始收割的时候,棉花减产与需求扩大导致的供需缺口就开始受到市场的关注,也正是在这个基本面的推动下,棉价从17000元/吨不断上涨,截至今年2月18日,棉花期货的主力价格已经超过33000元/吨,涨幅接近1倍。而与棉花联系紧密的新农开发 与新赛股份 也在这半年录入不错的涨幅。其中,新农开发公司为农业产业化国家重点龙头企业,是我国最重要的商品棉生产基地之一,也是我国首家棉花概念的上市公司,目前棉花种植面积约25万亩。不过,在投资新农开发时,需要注意的风险是新农开发与集团公司间的棉花关联交易价格,即棉价上涨可能不会完全转化为公司盈利。

　　在PTA方面,由于PTA与棉花的下游均为服装纺织行业,PTA与棉花具有相互替代作用。棉花的高涨间接的带动了PTA价格的上涨。另外,在步入2011年后,PTA的供不应求以及上下游产业链的良好运行也给PTA带来了上行动力。通过近期PTA产业链的研究可以发现,PTA目前的成本价在9500元/吨附近,但现货价格高达11800元/吨左右,超过20%的行业利润,是最近几年来所没有的。且从后市来看,2011年上半年有大量新增聚酯装置开工,而PTA的新增产能要到下半年才有投产,这导致上半年PTA供应将持续偏紧。如何强劲的基本面,使得PTA在2011年的整个上半年内都将保持易涨难跌的格局。这样对于PTA的生产企业来说,利润不断丰厚的同时还有望再延续半年以上。而相关上市公司,如S仪化、珠海港及荣盛石化 等有望受益。

　　上市公司中,S仪化是最大PTA生产商。2009年,公司PTA占主营收入六成,营业利润占一半。珠海港 股份有限公司最近发布公告称,该公司参股15%的珠海碧辟化工有限公司计划与其股东BP公司(英国石油集团公司)进一步扩大在华石化业务,包括投资珠海PTA的二期装置改造和三期扩建项目。增产计划完成后,珠海碧辟化工的总产能将从现有的150万吨增加到295万吨,同比增幅近97%。荣盛石化因近年来加大了PTA在营收中的占比,PTA产品除部分自用外,还有一部分外销,因此能够享受PTA价格上涨带来的好处。

　　我们统计从2010年9月30日收盘开始到2011年2月18日的收盘,其中S仪化涨幅在50%、珠海港涨幅在45%,荣盛石化涨幅在20%,这三只股远远超过同期上证指数的表现(9%),可见PTA价格的上涨,给这三只股票带来实实在在的利好。(光大证券)