东阿阿胶:价升量跌 阿胶价值回归第一步

　　支撑评级的要点:受阿胶块持续提价的影响,公司整体毛利率由48.9%提高至55.0%,净资产收益率提高2个百分点至22.7%。

　　目前阿胶块价升量跌的销售状况或将短期持续,当消费群体重建完成之后,市场需求将重新被激发。

　　2011年一季度业绩预增50%-100%,主要是由阿胶块的提价所支撑。

　　影响评级的主要风险。。阿胶块提价引发客户群体重建,这将考验公司市场营销工作。

　　阿胶块提价使得竞争对手的生存空间有所好转,公司面临的市场竞争可能会加剧。

　　估值:我们调整公司2011-13年的盈利预测至1.453、1.978、2.577元,并将目标价由64.45元下调至58.14元,相当于40倍2011年市盈率,维持买入评级。

　　(中银国际)

　　鲁西化工:转型正当时 盈利高增长

　　事件:2010年业绩快报与2011Q1预增公告。2010年EPS 0.203元;2011Q1 EPS 0.06元

　　2010年公司营业收入76.8亿同比增长18.8%,归属于上市股东的净利润实现2.12亿元,同比增长51.18%,主要是公司新项目化工产品投产达效,以及第四季度产品价格不断攀升,使公司效益增加。

　　2011年公司盈利延续2010年的高增长态势,新项目化工产品产销两旺。预计盈利6510~8046万元,同比增长70%~110%,对应增发前股本EPS为0.062~0.077元。3月份增发完成总股本增加4.19亿至14.64亿股,2011Q1对应增发后股本EPS为0.044~0.055元。

　　观点:业绩符合预期,正处于化工产品盈利贡献快车道。主要产品盈利能力维持高水平,2011年业绩超预期的看点在甲烷氯化物与三聚氰胺。关注产能投放进度与产品价差。

　　2011~2012年精细化工产能快速释放与化肥业务稳定增长是业绩增长的主要来源。

　　2011年尿素EPS 0.09元,复合肥与磷肥EPS0.11元。2011Q1尿素与复合肥价差同比都有小幅扩大。预计二季度由于进度春耕淡储投放价格下降,但盈利同比仍将好于2010年。

　　2011年精细化工产品EPS 0.21元:甲烷氯化物是2011年业绩弹性最大的产品,是氟化工与制冷剂R22的重要原材料,预计EPS 0.06元。关注甲烷氯化物与三聚氰胺的产能投放与价格情况。

　　维持前期的业绩判断:2010-2012年全面摊薄EPS为0.20、0.41元和0.70元。甲烷氯化物对业绩贡献的弹性大,静态测算均价每上涨1500元/吨,EPS增厚0.10元。以目前甲烷氯化物价格计算的10年EPS超过0.5元,我们给出目标价区间7.4~8.2元,维持“买入”评级。(齐鲁证券)