九阳股份:业绩增速提升 低基数效应影响大

　　业绩增速提升,低基数效应影响较大:1季度实现营业收入12.25亿元,同比增长44.7%,实现归属上市公司股东净利润1.22亿元,同比增长47.49%;稀释每股收益0.16元,同比增长45.45%;加权平均净资产收益率4.11%,同比增加1.06个百分点。

　　毛利率同比略有提升:1季度毛利率为34.53%,同比提升0.71个百分点;毛利率同比提升,也受到了去年同期低基数的影响,去年1季度公司对老款产品清理造成当时的毛利率仅有33.83%。

　　费用率实现同比降低:1季度销售费用率和管理费用率分别为12.45%和7.96%,同比分别下降0.99个百分点和0.86个百分点;特别是销售费用率的控制较好,环比下降了2.35个百分点。

　　上半年业绩预测:公司预计今年上半年净利润增长幅度将在15%至50%之间。

　　未来业绩有望继续实现平稳增长:不考虑基数影响,我们认为公司1季度业绩整体保持了较平稳的增长,预计随着产品线的不断丰富以及在新领域的拓展,公司未来业绩将有望实现持续平稳的增长。

　　盈利预测和投资建议:我们维持对公司未来两年的盈利预测,即11年和12年EPS分别为1.04元和1.39元,对应动态PE为14倍和11倍,估值优势显现,维持“谨慎推荐”投资评级。(东北证券)

　　超日太阳:经营激进 业绩符合预期

　　业绩数据:公司一季度实现营业收入6.5亿元,同比增长41.34%,净利润3799万元,同比增长764.38%,每股收益0.14元。

　　出货量符合预期,毛利率水平小幅下滑:估算一季度组件出货量大约在55-60MW,符合我们预期。报告中披露了100MW合同,销售单价为单晶组件1.18欧元/瓦-1.26 欧元/瓦、多晶组件1.26 欧元/瓦,为之后业绩提供保障。一季度毛利率16.7%,净利率5.72%,明显低于去年全年水平,不过主要原因在于淡季因素和意大利市场不确定性带来的组件价格压力。公司对上半年业绩乐观,对二季度净利润预计在9143万元-1.16亿元,对应二季度出货量大约在110-150MW.

　　公司扩张积极,但现金有一定压力:公司募投项目力求做到产业链上下游产能匹配,并且向上下游延伸,上至多晶硅,下至电站经营,扩张计划积极,数年内可能能达到GW级别电池片产能,并且毛利率水平将稳中有升。资本投入和生产经营都非常激进,不过由于一季度应收、预付和存货大幅增加,经营现金流-8.8亿,加之2.2亿的资本支出,报告期现金减少至13.5亿,现金存在一定压力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司今年出货量在400MW左右,维持公司2011-2012年EPS分别为1.36元和2.29元,对应PE为35.7X、21.2X,继续给予公司“推荐”的投资评级。未来主要关注公司的扩张进度以及异质结技术研发的进展。

　　风险提示:光伏行业政策变动、组件价格继续下降、上游材料价格波动。(长城证券)