商业城:中街老店升级 盛京银行价值高

　　实现EPS 0.02元/股,主楼停业改造对当期业绩影响较大

　　公司2010年实现营业收入13.1亿元,同比减少16.0%;利润总额0.1亿元,同比增长23.4%;归属于母公司所有者的净利润0.03亿元,同比增长23.9%,因中街主楼2010/5起装修,对公司2010年的影响较大。公司旗下另一百货----铁西百货收入增长9.4%至85307万元,净利润44.5%至2925万元。一季报EPS为0.007元/股。

　　主楼位于地铁一号线中街出口,增长潜力巨大

　　公司的商业城百货大楼改建后面积增至9.1万平方米,已于4月15日已经重新开业,今年公司仍计划继续扩大经营面积。我们非常看好中街的定位与规划,目前已经有大商新玛特、中粮大悦城、恒隆中街广场等进驻,未来将成为沈阳的新商业中心,而且扩建后的主楼正位于中街的地铁一号线的出口,发展空间巨大。

　　"大股东运作+盛京银行上市"预期强烈

　　我们测算大股东琪创能持股的持股成本为12元~15元,实力较强,在商业城招商、运营走上正轨后,不排除大股东将进行其他的运作;另外,公司持有盛京银行8550万股,折合公司股权4.6元/股(2010年12倍PE计算);盛京银行如能IPO,将对公司股价形成利好。

　　自有物业价值突出

　　公司物业价值突出,公司共有五处自有物业,物业重估每股12.8元,其中拥有两个百货门店,分别在沈阳的中心步行街及铁西区。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　我们认为2011年可视为公司百货业务的拐点,加之地产业务利润,业绩逐年提升。我们维持对公司的"推荐"评级,2011/12/13年042/0.78/1.00元/股,其中百货主业2010~2012年可分别贡献0.01元、0.30元及0.63元盈利预测。(国信证券)