银江股份：股权激励方案出台

　　5月16日晚公司在停牌一天后,公布了股权激励计划。股权激励的对象是包括董事、总经理和副总经理在内的高级管理层、核心技术和业务骨干;共225人,占公司员工总数的一半。公司计划授予总数为1200万新增股票的期权,行权价为14.11。行权的条件:要求公司从11年到13年每年净利润增长率达到20%,以及这三年的加权净资产收益率分别达到9%、10%和11%。

　　方案对净利润增长水平的要求低于公司过去几年的增长速度,也低于我们对公司未来三年的业绩预测。相形之下,净资产收益率的达标水平更可以协同员工和公司的利益,使得成本控制成为公司长久发展中,上下一心诉求的目标。2010年公司费用增长快于收入的增速。营业税金及附加、销售费用和管理费用分别同比增长63.8%、87%和87%,使得公司在近几年的历史上第一次发生了净利润增长率低于收入增长的情况。这次出台的股权激励方案将有力地增加对成本的控制。

　　未来几年中,在智能化发展导向和"保民生"等政策推动下,城市信息化发展将进入又一个黄金时代。公司将进一步利用自己在智能交通和医疗信息化中的市场和品牌地位,积极开拓在能源、教育、环境等行业的新产品。

　　近日工信部和财政部联合下发了《2011年物联网发展专项资金项目申报工作的通知》,进一步确定了对社会管理领域中的应用范例的扶持和对示范项目的推广。在公司所服务的智慧城市领域,该政策将在整个产业链上降低实施成本,并促进对应用软件、系统和解决方案的投入。

　　保持我们在年报点评时对公司未来几年增长速度和费用、成本占比的预测。

　　预计2011-2013年公司收入为9.52亿、13.29亿和18.70亿元,同比增长37%、39%和40%,归属母公司净利润为0.97亿、1.43亿和2.06亿元,摊薄每股收益分别为0.385、0.567和0.82元,对应的动态市盈率分别为34.3、23.3和16.1倍。维持"增持"评级。

　　风险提示:智能交通业务和医疗系统推广进度低于预期 (华泰联合证券)