八一钢铁：尽享新疆成长收益

　　建材产品为主的区域性龙头企业。公司建材产品占比约为55%，2010年线材和板材毛利率水平分别为12.74%和6.41%，建材盈利水平远超板材，援疆建设首先便"铁工基"，建材产品未来将贡献更大盈利能力。

　　一季度收入大幅增长。1季度公司实现营业收入66.95亿元,同比增长29.97%，实现净利润1.69亿元，同比增长12.9%，钢材销售为162万吨，同比增加9.25%。钢材销售小幅增长的同时营业收入上涨较快，说明一季度钢价持续上涨是公司收入增幅较大的主要推动力。

　　新疆固定资产投资成倍增长，继续看好公司区域优势。"十二五"期间，新疆计划累计完成社会固定资产投资3.6万亿元，相当于"十一五"实际完成量的近3倍，钢铁、建材等当地传统优势产业将成为推进新型工业化进程的主战场。八一钢铁作为区域性龙头企业，2000公里销售半径占有率已经突破80%，考虑新疆特殊地理位置，其他钢企进入新疆市场面临着明显的成本劣势，公司在新疆市场的绝对话语权将延续并有望不断增强，这不仅保证新增产能可以得到良好消化，而且公司还将尽享未来西部跨越式发展带来的成长收益。

　　原材料自给率高，业绩增速将超行业平均。公司在新疆哈密地区和阿勒泰地区有雅满苏、蒙库两座铁矿，年开采能力在650万吨左右，下属公司新疆焦煤集团则拥有丰富的焦煤资源,可年产洗精煤产品、焦炭近200万吨。丰富的资源使公司的铁矿石自给率达到60%左右，焦炭自给率达到48%，未来公司将加大对疆内资源的勘探和开发力度，原材料自给率有望进一步提高。新疆固定资产投资的持续增长，上游资源掌控优势明显以及在新疆区域近乎垄断的经营地位，公司未来的业绩增速有望远超行业平均水平。

　　考虑公司出色的成本控制能力和独特的区域优势，预计公司2011-2013年EPS分别为0.95元、，1.23元、1.47元，给予公司"强烈推荐-A"的评级。(兴业证券 刘建刚)