宝钢股份：7月部分品种出厂价小幅下调影响单月业绩表现

　　维持"推荐"评级

　　事件描述宝钢股份今日公布了2011年7月主要产品出厂价政策，主要品种的调整明细如下：

　　热轧：低碳钢、超低碳钢、一般冷成型用钢下调200元/吨，其它产品维持不变；酸洗：1、直属厂部产品：普遍下调100元/吨；2、不锈钢事业部产品：在直属厂部价格基础上优惠50元/吨；普冷：1、直属厂部产品：厚度小于等于2.3mm产品下调100元/吨，其余规格产品维持不变；2、不锈钢产品：在直属厂部价格基础上优惠100元/吨；3、梅钢产品：在直属厂部价格基础上优惠200元/吨；热镀锌：1、直属厂部产品：EDDQ、SEDDQ钢级软钢及高强钢下调200元/吨，其它维持不变；2、梅钢产品：维持不变；3、不锈钢事业部产品：在直属厂部价格基础上优惠100元/吨；电镀锌：CQ、DQ钢级软钢下调100元/吨，DDQ钢级软钢下调400元/吨，其它钢级维持不变；镀铝锌：1、直属厂部产品维持不变；2、梅钢产品：在直属厂部价格基础上优惠50元/吨；彩涂(7~8月)：维持不变；无取向硅钢：1、高牌号、B50AH470、B50AR300高效和B35系列维持不变；2、B50AR350、B50AH600及以下高效、B50A470和B50A540下调200元/吨；3、B65系列中低牌号、B50A600及以下中低牌号下调500元/吨；取向硅钢：维持不变；厚板：维持不变。

　　事件评论第一，近期国内钢价的较弱表现是公司下调部分品种7月出厂价的主要原因根据现货市场价格的变动调整远期期货粗出厂价是公司一贯的做法，公司下调部分品种7月出厂价的主要原因有以下几点：

　　.近期国内市场现货价格持续下跌，现货市场价格的较弱表现是公司7月价格政策调整的主要原因；?期货价格走势较弱，期现价差为负，下调出厂价体现了当前公司价格政策较为谨慎的态度；现货钢价高于期货价格的表现说明了当期需求其实还处于并不差的水平上，只是期现价差为负与远期期货价格低于当期期货价格的现象来看，市场对远期供需格局能否继续维持当前的状态存有疑虑。这种格局下，公司下调部分产品7月出厂价的行为反映了公司当前在价格政策方面谨慎的态度。

　　?公司冷热轧产品出厂价与市场价的价差较大，下调后仍处于不低的水平上；公司主要产品出厂价一贯高于市场价，由于公司仅调整了部分产品的出厂价格政策，在7月份价格调整后，公司产品出厂价与市场价的价差依然处于并不低的水平上。

　　第二，对下游需求的谨慎预期是公司下调部分品种出厂价的根本原因从近期钢价与库存的表现来看，板材表现相对要弱于长材。这主要源于下游制造业需求面临的高位回落以及供给等因素的综合影响。汽车行业近期出现的下滑对以板材品种尤其是冷轧为主的宝钢造成一定的压力基本属于预期之内。

　　从公司本次调整的品种来看，部分热轧、酸洗、冷轧、热镀锌与无取向硅钢均有不同程度的下降。

　　汽车产量增速的下滑是制约公司需求的直接压力。虽然汽车板是公司一贯的优势品种，以雄厚的技术实力与相应的配套服务系统享有部分溢价能力，但在全市场价格均面临较大压力的情况下，虽然公司产品仍可享有一定幅度的溢价，但下滑的趋势可能难以避免。

　　而从热镀锌及部分无取向硅钢的下调情况来看，家电方面需求短期可能也面临一定的压力。尤其是无取向硅钢在过去盈利维持高位的情况下，当前价格面临的压力更多的来自于当前需求增速已无法匹配新增供给加速释放的供需格局改变。

　　第三，单月业绩可能继续下滑我们根据现有情况对公司业绩进行简单测算可得：

　　从估算的数据来看，3季度长协价环比2季度将有小幅下降不过基本上持平，影响不大；?假定公司拥有2个月左右的原材料库存，则7月公司尚未受到长协价调整的影响；?假定4、5、6、7四个月份的产量水平分别为210万吨、215万吨、210万吨、215万吨；从我们的测算来看，7月预期可实现基本盈亏平衡，近几个月盈利水平环比持续下降。由于实际经营情况受影响因素较多，且公司产品种类繁多，我们无法跟踪所有产品的价格和成本变化，因此简单测算与实际情况难免存在误差。但在7月部分品种出厂价下调的影响下，业绩环比继续下滑可能是难以避免的事。

　　第四，维持"推荐"评级考虑到下半年可能出现的变化，我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.84元和0.93元，维持"推荐"评级。(长江证券)[