华业地产

　　民生证券

　　华业地产：涉足金矿 迈出多元化扩张第一步

　　一、事件概述

　　华业地产于6月15日晚发布公告称，拟以货币资金出资在新疆塔城地区托里县设立全资子公司，华业地产持股100%。公司正积极与相关资源方进行接洽，商谈包括但不限于金矿等矿产资源的采矿权、探矿权收购及矿业公司股权收购等事宜，总投资额不超过人民币3.5亿元。

　　二、分析与判断

　　跨行业寻求新的盈利增长点体现管理层积极进取的经营理念2010年4月地产调控出台，至今已取得一定成效，住宅成交增速明显放缓，北京作为调控重灾区，去化速度显著下降。在这种背景下，公司改变房地产单一业务的经营模式，投资矿产谋求新的盈利增长点，体现了管理层积极进取的经营理念。

　　盈利模式多元化将有效提升公司估值金融危机之后国际货币体系不稳定，黄金充分发挥了其金融属性，价格一路上扬。

　　目前欧洲债务危机及美国经济的不确定性依然支撑金价有上涨预期。目前黄金板块2011年动态市盈率为22倍，明显高于地产行业。盈利模式的多元化将有效提升估值。

　　参与矿产资源的开发对地产业务的资金链条影响较小公司计划投资额不超过3.5亿元，以自有资金投入。一季度公司财报显示拥有货币资金7.06亿元，扣除预收账款后的资产负债率为59%，属于正常水平，负债结构中以长期负债为主。公司今年计划新开工项目已获得银行授信，建设资金基本通过开发贷解决。整体资金状况状况良好，参与矿产资源的开发对公司地产业务的资金链条影响较小。

　　地产业务提供了较高的安全边际公司通州东方玫瑰均为小户型，首期开盘16000元，主要面对首臵刚需客户。首期开盘840余套首月去化率60%以上，因首次开盘销售的房源为较差户型，预计后期销售速度将好于首期。大连、武汉、长春、深圳等项目均按期开工，进展顺利。

　　三、盈利预测与投资建议

　　仅考虑地产业务，预计公司未来三年每股收益分别为0.80元，1.17元和1.45元，对应2011-2012年的PE分别为11X和7X，净利润年均复合增长率为47.70%。RNAV估值为12.12元，公司目前股价折价15%，地产业务具有较高的安全边际，维持公司“强烈推荐”的评级。

　　四、风险提示：金矿储量低于预期；矿产业务收购失败。