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　　黔源电力：业绩稳定 资产注入可期

　　黔源电力作为区域性水电经验公司，经营主要受气候影响波动，而受宏观经济波动不大。2010年完成定向增发后，公司的资产负债率有所降低；随着公司下属大型电站陆续达产，资本性支出高峰已过，财务费用压力有所缓解，将进入业绩自然释放期。

　　2011年至今，黔源所在贵州地区的来水情况好于去年同期，2011上半年业绩有可能超预期。作为华电集团在贵州省内唯一的水电上市公司，未来存在与华电集团旗下乌江水电公司资产整合的预期。如得以实现，公司装机规模和收入能力都将大幅提高。

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.60元、0.72元、0.81元；对应目前股价，公司PE分别为33、28和25倍。同时公司当前的PB估值为2.3倍，低于行业均值，提供了一定的安全边际。考虑到当前气候条件下，公司2011年业绩存在超预期的可能、以及未来的资产整合预期，维持公司“增持”评级。(海通证券研究所)