中粮屯河:全球番茄酱减产,推动公司业绩走出低谷

　　事件:

　　2011年中报:2011年1-6月,收入20.7亿元,同比增长61.5%;毛利率17.1%,同比下降12.7百分点;归属母公司净利-5403万元,同比下降166.4%,EPS为-0.05元,其中1、2季度EPS分别为-0.11、0.05元。

　　点评:

　　公司业绩走出低谷:2010年3季度至今单季度净利分别为0.9、-2.3、-1.1、0.5亿元,番茄酱价格好转带动公司业绩走出低谷。

　　全球番茄酱价格持续向好:WPTC预计2011年全球加工用番茄产量为3723万吨,相对2010年下降0.4%,相对2009年高点下降12.3%。我们测算2011年全球需求量为4017万吨,产量缺口为294万吨,减产将推动番茄酱价格及盈利回升。

　　维持推荐:预计2011-2013年归属母公司净利为1.96、5.42、7.49亿元,按照10.06亿股本计算,对应EPS为0.20、0.54、0.74元,假设此次增发发行2.50亿股,全面摊薄后EPS为0.16、0.43、0.60元,基于番茄酱价格回升,公司盈利好转,维持公司推荐评级。

　　风险提示:增发项目实施进度;糖价回落风险;原料价格大幅上涨风险。(兴业证券)