浙江众成:业绩符合预期,需求旺盛增长稳定

　　事件:

　　浙江众成发布2011半年报。报告期内,公司实现营业收入2.18亿元,同比增长20.28%;实现营业利润0.63亿元,同比增长68.61%;实现归属于母公司的净利润0.53亿元,同比增长94.06%。公司每股收益0.31元,符合我们的预测。分配方案为不转增不分红。同时,公司对2011年1-9月经营业绩的预计为归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长50%-90%。

　　我们的观点

　　1、成本控制,产品结构优化深入提升业绩。公司2011年中报业绩出现大幅上升,其主要原因是公司通过加强成本与费用控制、提高公司盈利能力;继续加强品牌建设、巩固强化产品高端定位;加快研发团队建设、提升产品研发实力等措施,取得了不错的经营业绩。同时,公司的产品结构优化,POF交联膜和高性能膜的毛利率略有上升,利润贡献增大,提升了公司产品的综合毛利率,也提升了公司的盈利能力,实现了公司业绩大幅上升。我们认为,公司POF热收缩膜的下游需求市场前景广阔,新应用市场将可能不断涌现,而且,交联膜和高性能膜具有很高的技术壁垒,依靠成本管理控制和产品结构优化,公司盈利能力和业绩同步提升值得期待。

　　2、募投项目进展顺利,期待提前投产。公司募投项目中厂房土建施工部分顺利进行,新型3.4米生产线的关键部件如收卷机等的加工工作取得初步成效。根据公司公告,年产“2,000吨印刷膜生产线”建设项目将2012年10月投产,“新型3.4米聚烯烃热收缩膜”一期生产线项目要到2013年12月投产,超募资金投资建设“新型3.4米聚烯烃热收缩膜”二期将在2014年6月投产。我们认为,募投项目的投产之前,公司将通过成本管理、产品结构优化以及现有生产线的产能发掘,来实现每年30%左右的业绩增长,爆发性的增长则期待于募投项目的投产后,产能快速带来的业绩快速增长。我们仍较为乐观的认为,募投项目提前投产存在着一定的可能性,我们将持续密切地关注募投项目的进展。同时,募投项目一旦投产,未来将可能以每3个月两条生产线的速度实现产能释放。

　　盈利预测:我们预测公司2011、2012和2013年年EPS分别为0.63元/股、0.81元/股和1.34元/股,考虑到公司清晰的发展的战略,产品广阔的市场前景以及产品的高技术壁垒的竞争优势,未来公司业绩大幅增长、高速成长值得期待,若给予2012年30倍的市盈率,一年内目标价为24.3元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示:公司主要存在原材料价格大幅波动和未来市场开拓不成功的风险。(广发证券)