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洽洽食品:坚果炒货行业龙头指向休闲食品行业龙头
作为坚果炒货行业龙头,品牌已经打响
洽洽食品通过引领行业创新,将坚果炒货制作方法“变炒为煮”,短短三年的时间年销售额从1999年的3000万元增长至2002年的8亿,并发展到目前20亿的规模。我们认为公司品牌已经成功打响,并有能力通过对原材料的控制以及渠道下沉实现超行业增长。我们预计公司在坚果炒货行业的市场占有率有望从2010年的6.1%提升至2014年的8.4%。
洽洽瓜子打开了全国营销网络,有望向休闲行业龙头靠拢
洽洽食品通过“洽洽瓜子”建立了覆盖全国大中型城市的全国性营销网络。
在国内休闲食品的上市公司中,旺旺食品是其学习目标之一,我们认为公司将会通过扩充已有渠道并延伸至中小城市和农村市场,并适当增加团购和KA渠道销售等方式继续深耕渠道,有望在销售规模以及盈利能力向旺旺靠拢。
开发新产品、渠道深耕和并购行为有望成为未来利润增长点
我们认为开发新产品、渠道深耕及并购行为是洽洽食品未来利润增长点并预计公司2010-15年收入和利润复合增长率有望分别达到26%和29%。公司从2010年的下半年开始涉足薯片行业,是跳出传统炒货行业进军休闲行业的第一步,我们认为非油炸薯片成长空间大并预计公司2010-2013年薯片业务的收入复合增长率为161%。
估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价35元
我们预计2011-13年EPS为0.70/1.00/1.36,目前股价对应2011/12年市盈率35.6/25.0x。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价35元。WACC为8.4%。(瑞银证券)[
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首商股份:全品类百货零售商起航 下半年重点看业务架构调整
西单业绩反转、新燕莎稳定成长报告期内公司整体实现营业收入58.55亿元,同比增长25.39%,净利润1.93亿元,同比增长66.02%,其中:西单股份净利润4,741.75万元,同比增长101%,新燕莎净利润14,508.86万元,同比增长57%。北京市内收入提升20.35%,市外门店收入爆发式增长达到91.13%,受黄金珠宝销售比重加大及营销力度增强,毛利率水平略有下降。报告期内费用控制良好,管理层换岗初步到位。
下半年经营展望公司在重组完成和高管初步到位后,即将着手展开经营业务架构方面调整,我们将重点关注未来三个板块业务架构调整进度和相应人事安排。其次从中期业绩可以看出整合协同效应的发挥已经初见成效,预计公司成本费用率仍有进一步压缩空间。
投资建议我们维持合并后新西单2011-2013EPS0.56、0.75和0.92元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景,另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期,且公司费用率弹性较大,盈利能力提升空间较大。
从中期看,整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强,股价催化剂较多。我们维持买入评级,目标价16.5元,对应2011年30倍PE。
风险提示消费增速下滑;整合效果不达预期。(广发证券) |
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