冀中能源:收购集团资产拉开序幕

　　事项

　　冀中能源以17.45亿现金收购控股股东冀中集团的全资子公司山西冀中80% 的股权。待山西冀中煤矿技改工程竣工验收后,公司将择机要求冀中集团将持有山西冀中的剩余20%股权转让给公司。

　　主要观点

　　此次收购预示公司资产注入进程加快。实际的业绩增量贡献较小。煤炭资源量增加8.81%,可采储量增加16.02%。2012、2013年分别贡献利润增长2.91%、3.38%。

　　后续注入空间巨大。集团2010年产量7300万吨,相比2009年大幅增长73%, 是上市公司的2.35倍,注入空间巨大。集团计划2011年产量达亿吨,“十二五”规划目标1.5亿吨,年复合增长率15%。

　　不考虑收购,内生复合增长8%左右。本部增量未来主要来自榆树沟矿,核定产能120万吨,预计2013年投产;山西整合产能450万吨,远景整合成千万吨级;内蒙整合产能180万吨,未来扩张至270万吨,2013年开始释放增量。

　　不考虑收购,预计2011-2013年EPS 分别为1.55、2.00、2.24元,同比增速分别为50%,28%,12%,平均为30%;对应的PE 分别为15倍、12倍、11倍。

　　维持“强烈推荐”评级,包括以下几点理由:

　　(1)集团公司的快速发展以及支持。

　　(2)龙头焦煤公司的风范俨然。

　　(3)公司成本控制的能力以及由此带动的可能的业绩超预期增长。

　　(4)业绩弹性较大。

　　风险提示

　　收购生效条件:

　　(1)冀中集团董事会审议通过本次股权转让;

　　(2)冀中能源董事会、股东大会审议通过本次股权转让;

　　(3)河北省国资委对标的股权的评估报告备案;

　　(4)河北省国资委对本次股权转让备案同意。(华创证券)[