中远航运:3季度运量环比维持,成本端压力不减

　　中远航运公布2011年9月生产数据和3季度业绩预告:

　　2011年9月,中远航运船队总计完成运量70.7万吨,同比下降0.8%,环比下降10.7%。9月公司完成周转量46.1亿吨海里,同比上升12.5%,环比下降9.3%。整个3季度,公司运量和周转率环比分别下降1.2%和上升1.3%,即基本与2季度持平的状态。

　　9月,多用途船完成运量环比下降约1/4,重吊船、半潜船完成运量环比皆上升。1)多用途船完成运量43.0万吨,同比上升0.5%,环比下降25.3%。2)重吊船完成运量8.8万吨,同比下降4.8%,环比上升64.7%。3)半潜船完成运量1.6万吨,环比上升19.9%。

　　公司3季度主业预计亏损1601万,我们预计原因来自单位收入水平维持而燃油支出上升,约4800万的非经常性收益很可能来自出售老旧船舶,3季度最终录得净利润2923万。

　　公司3季度业绩低于我们之前的预期,主要是我们原先对燃油附加费的覆盖率估计偏高,以及3季度船用燃油价格回落速度滞后于原油价格的回落速度。因而从这个角度来看,4季度公司的成本压力会有所减轻,但运价的预判依然十分困难,我们认为短期欧美经济前景黯淡制约了公司出口需求的增长,仅依靠干散货市场的短期反弹还不足以带领公司走出低谷,真正能刺激需求的还是外需重新步入正轨。我们将公司2011年-2013年的业绩预测下调至0.14元、0.25元和0.39元,对应PE分别为42倍、23倍和15倍,鉴于中期特种船行业是我们最为看好的子行业之一,我们认为3-5年内会有一个大繁荣周期的出现,维持"推荐"评级,短期股价低位徘徊表明市场对航运股的预期已经非常低,相应长期投资的风险也处在较低水平。(长江证券)