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无烟煤价防御性强,有望保持稳定。在上一轮经济放缓过程中无烟煤跌幅最小,预计明年经济继续"软着陆",无烟煤价有望保持稳定,或有小幅调整,中长期供需偏紧也形成支撑。此外,公司商品煤市场化程度高,今年已充分受益煤价上涨,明年业绩保障性高。 化肥业务减亏明显,尿素价格短期回调。前3季度公司化肥业务大幅减亏近3亿元,但4季度国家限制尿素出口的预期增加,再结合季节性因素的影响,尿素价格已逐步回调至1800-1900元/吨,预计单季将体现盈亏平衡或微亏的状况,全年可能仍亏损近2亿元,对应EPS约-0.33元。而中长期,天然气、粮食价格上涨均有助于推动尿素价格上行,但空间不可期望过高,同时末煤替代块煤的技术也在培育期,一旦引入也有望改善业务的盈利水平。 大宁矿复产成为业绩增长稳定器。从产量上看,预计明年整合矿会有100万吨工程煤释放,全部投产则集中在2013-2014年,其中百盛、同宝煤业的进度可能略有推迟,而玉溪矿主要盈利贡献将在2014年。此外,4季度大宁矿复产,预计全年产出近150万吨,明年达到400万吨以上,分别贡献EPS0.26元和1.03元,成为业绩增长的主要来源,后期扩建至600万吨的时点尚存在不确定性。 维持公司"买入"评级。估值上,预计未来3年EPS为2.78元、3.81元和4.7元,对应明年PE仅为11倍,估值吸引力较强,看好公司明确的业绩增长和较强的防御性,仍是市场调整中较好的投资标的。(宏源证券) |
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