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上汽集团 600104 汽车和汽车零部件行业 研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2012-03-30 事项: 公司披露年报:2011年收入增18.9%为4348亿,实现净利润同比增23.4%为202亿。每股收益1.83元,每股净资产9.28元。分红预案为每10股派发现金红利3元(含税)。 并表范围变更,发展步入新阶段 2011年公司向上海汽车工业(集团)总公司和上海汽车工业有限公司发行股份,购买了华域汽车等独立零部件业务、服务贸易业务和新能源汽车业务相关股权和资产,至此公司业务基本涵盖了整车、零部件和服务贸易的汽车产业链各环节,企业发展进入新阶段。此外,2011年1月上汽集团对上海汇众实施分立,并设立商用车公司并将其纳入合并范围,同时吸收上海万众。上汽集团按照同一控制下企业合并相关规定调整了2010年度的比较财务报表,并将华域汽车等子公司纳入2011年、2010年度合并报表之合并范围。 2011年销量破400万辆,增幅高于行业,继续保持龙头地位 2011年上汽集团整车销量突破400万辆,增幅为12%,比行业平均水平高出9.5个百分点,上汽集团国内市占率提高1.6个百分点至21%,继续稳居国内汽车集团首位。集团乘用车售265.2万辆(+16.4%),商用车售136万辆(+4.3%)。 上海大众售车116.6万辆(+16%),上海通用售车123.2万辆(18.5%);上汽通用五菱继续保持微车市场领先地位;自主品牌产品进一步丰富。 公司发展快于行业主要是:1)提前预判市场变化,踏准了产销节奏;2)成功推出多款新品,主要合资公司产品结构进一步优化,2011年成功推出了多款新品如上海大众之新帕萨特、上海通用雪佛兰之爱唯欧、上汽股份之荣威W5、通用五菱之宝俊等,主要产品在各自细分市场均处于领先地位。 公司预计2012年国内汽车销量为2010万辆(+7%),全年总体走势"前低后高"。上汽集团计划2012年力争实现整车销售430万辆(+7.5%),预计营收约4500亿元(3.5%),营业成本约3600亿元,相当于毛利率提高0.9个百分点为20%。 合资企业利润增幅高,自主乘用车压力大 合并范围实现收入增19%、少数股东损益同比增22%、并表资产实现净利润同比增长21%,投资收益同比增长25%,毛利率持平略减,费用率降低0.6个百分点,净利率提高0.2个百分点。由于上海通用、上海大众营业收入并表,其中上海大众利润体现于投资收益中。我们从以上几项指标观察,2011年上海通用、上海大众净利润增幅估计均在20%以上。(平安证券 余兵,王德安) |
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