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业绩简评 中储股份11年度实现净利润4.09亿元,同比大幅增长38.36%,EPS0.475元,同比增长大幅增长40.99%,其中非经常性损益贡献EPS约0.13元,每10股派发1元现金(含税)。 经营分析 物流业务继续保持较快增长,质押监管业务再度发力:2011年公司实现物流收入260,805.47万元,同比增长14.67%,利润64,633万元,同比增加18.03%,主要来自仓储,配送和质押监管业务的增长,其中仓储增长21.25%,配送业务增长21.86%,质押监管业务同比大幅增加49.05%,在剧烈的市场波动以及生产资料仓储需求下降情况下,我们认为这主要得益于公司积极调整业务结构重心,充分把握配送、金融物流需求增长和仓库租金价格的上涨机遇,同时严格控制成本,毛利率小幅上升至24.78%。 套保操作保证贸易业务的稳定贡献:2011年公司完成贸易收入208亿元,增长23.41%,贡献利润49,218万元,同比增加16.53%,在下半年钢材价格持续走低情况下,公司积极开发新的经营品种,持续探索新的融资工具和业务模式,尤其是充分利用套期保值手段和较为完善的风控体系,有效控制了钢材价格波动风险和贸易诉讼风险,保证了稳定的利润贡献,但持续上涨的融资成本、劳动力成本可能进一步压缩贸易业务利润空间。 非经常性损益锦上添花,促业绩超预期:公司2011年处置交易性金融资产获益1.08亿元,直接增厚EPS0.13元,超出我们和市场预期。 展望 我们预计持续较快增长的配送和金融物流需求以及仓库租金价格的上涨将直接推动公司物流业务继续快速发展,而土地供应"双轨制"取消后物流土地的稀缺性将越来越得到体现,公司作为仓储物流地王,将明显受益。 盈利调整和投资建议 我们维持公司2012/2013EPS预测,分别为0.596元和0.754元。 目前股价摊薄后对应14.9x12PE/11.8x13PE。我们维持前期观点,在物流业务结构性盈利能力提升,业务模式不断创新,同时物流地产业务加速的大背景下,公司业绩将继续保持快速发展,因此我们继续给予公司"买入"评级。(金证券 黄金香) |
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