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中国水电 601669 建筑和工程 研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2012-04-20 公司主营收入增长稳定,其中,核心优势业务建筑工程承包同比增长8.88%。公司毛利率从12.48%大幅提高至14.42%,主要原因是收入占比超过90%的建筑工程承包的毛利率由10.85%提升至12.75%;期间费用率由6.09%上升至7.23%,主要是管理费用率从4.10%增加至4.88%;综合来看,公司的净利率仍有小幅提高,由2.87%上升到3.19%。公司全年实现净利润36.19 亿元,同比增长24.32%。 受益于 2011 年一号文件的强势推动,未来水利投资已确立为固定资产投资的重要方向之一。我们认为,短期内我国以投资为主导的经济发展模式不变,在地产投资增速回落之时,水利投资将得到更多政策和资金的倾斜,预计"十二五"期间水利完成投资有望突破规划额,超过1.8 万亿,年复合增长率将达到18%左右。对于水电投资,我们预计"十二五"期间水电投资年复合增速约为15%。综合而言,水利水电行业即将进入高速增长阶段。 作为水利水电行业的领导者,公司凭借资质领先、承包实力雄厚、市场份额占比大等优势,未来有望优先分享水利水电行业的高速增长;非水利水电工程业务将维持平稳态势。 我们预计公司 2012 年和2013 年的EPS 分别为0.46 元和0.58 元,给予"推荐"评级。 |
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