众合机电:再次斩获地铁大单，2015年或是业绩向上拐点

　　2015年01月09日00:01长江证券章诚，刘军

　　再次斩获地铁大订单，对未来2年业绩将产生正面影响。天津地铁5号线总长33.6公里，总投资180亿元，众合机电揽下全部三期信号系统订单。但是，由于合同施工周期较长，三期项目分别将于2015年12月、2016年12月和2017年12月投入运营，对业绩的拉动作用尚需时间。

　　看好公司未来3年发展前景，我们认为目前其中长期价值被市场低估，核心逻辑为：

　　1)高铁全球战略及城轨建设高峰来临，公司具备核心技术，将显着受益国产化。中国高铁走出去已上升为国家战略，信号系统国产化意义重大。同时，地铁修建高峰来临，未来3年均新增通车里程逾700公里，对应信号系统市场空间约70亿元。公司CBTC信号系统技术水平和国产化程度逐年提高，具备获取自主订单的关键能力。另一方面，未来全球范围的潜在产业整合，或带来技术升级契机。

　　2)2015年有望成为业绩向上拐点。主要有两方面原因：a.前期地铁项目进入收入确认阶段，收入增长兑现；b.大规模研发投入接近尾声，进入收获期。

　　3)高铁将启动智能化升级，车联网成新的核心增长极。为了提升高铁安全性，需要对列车各零部件进行实时和全生命周期检测，车联网系统通过海量传感器采集数据，有助提升安全性，未来将成为高铁投资重点领域，“存量+新增”市场空间巨大。公司已公告通过技术验收，2016年或成新增长极。

　　4)首次员工持股计划实施彰显信心。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-16年净利润约0.12、0.89、1.78亿元，EPS分别约0.04、0.29、0.58元/股。首次“推荐”。

　　风险提示

　　国内地铁或城轨建设慢于预期，导致订单招标量不足。