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　　探路者:借北京申冬奥成功契机 积极布局冰雪产业 打造“户外运动+旅行+体育”大户外生态圈

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,杨岚 日期：2015-08-04

　　核心观点:

　　2015年7月31日,北京和张家口获得2022年第24届冬季奥林匹克运动会举办权。我们认为随着这次申奥成功标志着,我国的冰雪运动将进入黄金发展期,此次申办2022年冬奥会,政府提出了“通过政府推动、政策拉动、规划策动、宣传鼓动等手段,带动3亿人参与冰雪运动”的目标,这对中国冬季体育运动发展有极大的推动作用,可带动更多的人特别是青少年参与冰雪运动,关注健身,改善生活方式。同时,也可进一步扩大开展冬季运动的区域,推动大量冬季项目体育设施的建设,为我国冬季体育产业的蓬勃发展带来新机遇。

　　我国滑雪产业将进入高速发展期。随着国民收入水平的提高带来的消费升级,大众冰雪运动近年来迅猛发展,90年代我国只有9个滑雪场,会滑雪的人数不超过1,000人,2014年我国雪场总数458家,滑雪人次突破1000万,预计到2020年,我国雪场总数将达650家,滑雪人次预计突破2300万。与欧美国家相比,我国的冰雪运动尚处于起步阶段。面对急剧增长的冰雪消费人群以及日益丰富的需求,冰雪运动市场仍有较大的发展空间。在去年发布的《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见(46号文)》中也提出以冰雪运动等特色项目为突破口,促进健身休闲项目的普及和提高。

　　综合滑雪度假区代表未来发展趋势,冰雪装备市场具有巨大发展空间。伴随冰雪运动热潮和冬奥会的成功申办,中国的滑雪市场将迎来爆发式增长。欧美国家滑雪场以综合滑雪度假区为主,形成了以滑雪项目为基础,包含雪场、观光、购物、美食等一系列休闲娱乐活动的综合度假模式。如美国的VAIL 集团。

　　成立于1997年,旗下拥有全美八大知名滑雪场,主营山地度假,同时拥有两家城区滑雪场。2014财年收入12.5亿美元,接待滑雪人次770万,净利润2820.6万美元。目前我国仍以单一滑雪场为主,我们认为集住宿、休闲、购物、娱乐等为一体的综合滑雪度假区是未来发展的趋势,空间巨大。另外冰雪装备、器材也具有巨大市场潜力。冰雪运动作为极限运动对器械的依赖性很强,我国冰雪装备市场主要被国外知名品牌垄断,本土品牌通过技术升级创新仍有较大市场潜力有待挖掘。

　　探路者将借此次申奥成功的契机,积极布局冰雪产业,打造大户外生态圈。在体育事业群的构建中,滑雪是一个重要版块。探路者计划募资21亿打造户外生态圈所要进行的6大项目就包括露营滑雪及户外多功能体验中心项目,体育事业群计划将在2015年开设第一家滑雪场,力争在2017年达到20家,2021年突破50家,并将与旅行事业群协同发展,建成以冰雪文化为核心的户外文化体验中心。另外在户外运动装备板块,公司已提前布局,目前已经推出滑雪产品线,与欧美滑雪品牌的合作也在洽谈中,随着冬奥会的成功申办,公司有望实现与奥组委的深度合作。

　　投资建议:维持推荐评级。我们认为公司打造“户外用品+户外旅行+大体育”户外生态圈的战略正在加速落地。探路者作为户外细分行业龙头,定位于健康生活方式的推动者,户外多品牌主业贡献稳定利润,为公司户外生态圈的打造提供有力支撑;旅游板块作为整个生态圈的用户流量入口;体育板块作为公司利润增长点,构建完整用户生态圈。探路者作为我们七月份的十大金股之一,自7.6底部以来单月上涨40%,已部分反映冬奥会申办成功的预期,七月份整个体育板块比较活跃。公司当前市值146亿,我们预计15年净利润约3.3亿左右,同比增12%,EPS0.64元,当前股价对应PE44倍,维持推荐评级。