二六三:收购展动科技,企业通信有望实现新跨越

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-11-10

　　事件:公司发布公告称拟收购展动科技100%股权。此前,公司于2013年9月认购了展动科技15%股权,并于2014年12月追加认购15%股权,已经持有展动科技30%股权,此次收购完成后将持有100%股权,此举意在进一步拓展公司的企业通信业务。

　　展动科技为全球用户提供标准的SaaS云服务,拥有超1000家大中型企业及教育培训机构用户。展动科技业务涵盖:企业培训、在线教育、企业网络直播, 解决客户内部培训、异地交流、外部沟通、网络营销等多种需求。公司在中国及海外机房部署了大规模服务器集群,在音视频处理、高并发、大容量等技术方面拥有一流的技术和专业的人才。公司在全球拥有1000多家大中型企业及知名教育培训机构用户,如:新东方、尚德、华图教育、环球雅思、北京大学、东方财富、同花顺、宜信、摩根汇通、交通银行、IBM、华为、联想、京东、阿里巴巴、广汽本田、南方电网、天狮集团等,客户资源丰富。

　　展动科技成长迅速,业务规模迅猛扩张。2015年我国企业级SaaS 市场规模预计达200亿元,增长率高达69.7%,预计2016年市场规模超300亿元,而其中基于互动直播的云服务在我国仍处于发展初期,展动科技在该细分领域已处于领先地位,市占率近50%。展动科技业务规模扩张迅速,15H1营收已完成了14年全年的78.4%。此外,公司15H1营业利润221万元,而根据对赌,预计2016年全年将实现营业利润2000万元,增长迅速。

　　通过全资子公司二六三企业通信有限公司收购,形成协同效应。此次收购通过全资子公司二六三企业通信有限公司收购剩余70%股权,同时将30%原有股权转让给该子公司。二六三企业通信主营包括企业邮箱、263云通信等企业通信业务,收购之后标的公司的企业互动直播云服务产品与二六三企业通信现有的统一通信业务形成协同,不仅完善了企业云通信的产品布局,同时共享了客户资源,双方在市场覆盖、运营效率、服务水平等多方面能力将得到提升。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.24元和0.30元,对应15和16年动态PE 分别为82X和66X。我们看好公司全球华人移动通信业务的市场前景,及标的资产展动科技的成长性,维持“增持”评级。

　　风险提示:移动APP 的发展给公司增值通信业务带来不断挑战的风险;全球移动虚拟运营业务拓展不及预期的风险;收购项目业绩实现或不及预期的风险。