兴业证券:业绩表现超预期,未来盈利压力较大

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2016-02-17

　　要点回顾

　　上月末兴业证券(以下简称“兴业”或“集团”)公布业绩快报,从2015年集团的经营表现看,得於市场环境的大幅改善,兴业的利润出现大幅增长,超出我们此前预期。截止2015年12月末,兴业的营业收入及股东净利同比分别大幅上升约107%及136%至人民币116.3亿元及人民币42.1亿元,折合每股收益人民币0.81元。利润增长的主要原因是各类主营业务收入的大幅增长;

　　此外,兴业的资产规模也出现大幅增长,期内其总资产同比大幅上升约54%至人民币1,134.02亿元,净资产较2014年上升约26%只人民币184.87亿元,折合每股净资产人民币3.56亿元;

　　早前兴业的最新配股计画已经完成。按照方案,兴业按照每10股配售3股的比例配售A股股份,并於2016年1月5日结束,募集的金额共计人民币约122.58亿元,认购股数约14.97亿股;

　　我们的观点是,2015年由於整体市场环境较好,兴业的业绩超出我们此前预期,但鉴於2015年下半年市场开始出现大幅震荡,同时不确定性因素仍在增加,因此我们对2016年的展望偏於谨慎,兴业的业绩表现将较2015年出现较大幅度的下滑。今年初的配股成功募集约人民币123亿元,虽然市场对其配股的时间节点上有一定分歧,但从集团本身的发展看,这对於保证未来兴业的业务高速发展有正面影响。我们下调兴业12个月目标价至人民币12.00元,以反映当前的市场风险,较现价高出约54%,相当於2016年每股收益的26.0倍及每股净资产的4.0倍,维持“买入”评级。(现价截至2016年2月5日)

　　风险

　　受市场环境影响,股票经纪业务、投行业务以及资管业务收入的盈利波动性较大;

　　国内外资本市场环境恶化,短期内股价大幅下跌。