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　　省广股份:业绩符合预期,布局体育产业值得关注

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-04-27

　　事件描述

　　公司公告:1)、2016年Q1实现收入18.96亿元,同比增长12.28%,归属净利1.03亿元,同比增长50.42%。2)、预计2016H1归属净利润将同比增长20%-40%。3)、公司调整了定增方案,拟下调募资金额为不超过223,926.00万元,其中大数据营销系统项目拟利用募集资金金额有所调整 4)、公司全资子公司广州旗智拟使用自筹资金333.33万元,以增资的方式参股南奥体育,获得其10%的股权。

　　事件评论

　　符合预期,外延增量是利润高增长重要原因,毛利率回升显示盈利能力在增强。公司去年年中及下半年纳入了传漾广告、韵翔广告、晋拓文化等公司,预计对Q1及上半年的利润增长有较大贡献。同时整体来看,公司Q1毛利率(18.99%)水平与2015年下半年基本持平,高于2015年Q1(15.94%)、2014年Q1(17.29%),显示公司因近年快速扩张业态升级、2015毛利率短暂下滑后,2016盈利能力在回升。

　　看好后期数字业务增长潜力,维持全年乐观预期。从2015年全年数据(收入规模超过23亿元)来看,公司数字业务正处于大力培育及快速增长阶段,内生辅以外延,全年实现较高增长仍值得期待。

　　定增推进,近期重点布局体育产业值得关注。公司积极推动定增进展,本次下调募资金额对于拟投项目并无实质影响,亦不需要重新通过股东大会(仍在董事会决议范围之内),对于审核进度影响不大。本轮定增实施完成后将大幅完善公司在数字营销领域布局,并降低公司的财务费用压力。同时,公司今年陆续进行了两起体育产业的投资与合作,本次投资标的南奥体育是华南地区知名的体育赛事活动整合运营公司,体育、娱乐等新兴方向布局值得重点关注。

　　维持“买入”评级。结合公司内生、外延发展战略预期,考虑定增股本影响,预计公司2016/2017年全面摊薄eps 分别为0.76/0.91元,对应当前股价PE 为24/20倍,维持买入评级。

　　风险提示:外延整合不及预期,投资标的业绩不及预期。