北方国际:中期业绩超预期 国际工程业务驱动高增长

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-07-08

　　中期业绩超预期,国际工程业务驱动高增长。公司发布2016年半年度业绩预告:预计2016年上半年归母净利润10652万元,同比大幅增长78.3%。

　　据此计算,第二季度单季实现净利润7479万元,同比增长97.3%,超出市场预期。业绩高速增长的主要原因为公司在手订单充足,订单生效趋势良好,国际工程承包业务加速推进。其次受益于二季度人民币兑美元的持续贬值,汇兑收益也略有贡献。

　　在手订单充裕,伊朗解禁最受益A股标的之一。根据一季报披露,公司目前在手大额订单491亿元,约为2015年收入的12倍,其中未生效323亿元,生效在执行168亿元,充裕在手订单为后续业绩高速增长奠定良好基础。伊朗解禁后,习近平主席立即对伊访问,中伊双方商定未来10年贸易额将增加至6000亿美元。近期新闻报道伊朗与中国展开新一轮石油领域重磅合作,多家中国企业与伊朗新签铁路、石化等领域大单,中国进出口银行也展开对伊项目融资。公司在伊超200亿元订单生效预期显著提升,为伊朗解禁最受益A股标的之一。

　　集团鼎力支持打造一带一路标杆,助力公司跨越式发展。公司为实际控制人北方工业旗下唯一A股上市平台,具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征,在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。近期集团资产注入将显著增厚公司EPS,且与公司原有国际工程业务产生良好协同,打造民品国际化与国际工程平台。公司此前公告控股股东变为北方公司,在集团内层级提升,利于提升管理效率,优化资源配置,提高以公司为平台进行资本运作的便利性,后续存进一步资产注入潜力。未来集团军贸业务的客户和渠道将与公司国际工程业务产生巨大协同,集团内矿业及石油等资产也将有助于公司业务向更多元领域延伸。

　　投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年归母净利润分别为4.2/5.6/7.2亿元,对应资产重组及募集配套资金后股本摊薄EPS分别为1.22/1.62/2.09元,当前股价对应PE分别为27/20/16倍,2015-2018年业绩CAGR=49%,目标价48元(对应2017年30倍PE),买入-A评级。

　　风险提示:国际经营风险、汇兑损失风险、资产整合风险。