美的集团:要约收购KUKA稳步推进

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-07-11

　　结论与建议:

　　事件:公司更新要约收购KUKA的进展情况,截止北京时间2016年7月6日,接受公司要约收购的库卡集团股份数量为17,397,307股,占库卡集团已发行股本的比例约为43.74%。 点评:

　　要约收购稳步推进:6月15德国联邦经融监管局审核通过了公司提交的要约收购文件,随后进入4周的正式要约期。目前接受公司要约收购的股份占库卡集团已发行股本的43.74%,叠加公司要约收购前已持有的13.5%股权,公司预计将可持有库卡集团57.24%的股份,将可实现幷表。要约期将于7月15日(法兰克福时间)结束,有可能根据情况增加两周的额外要约期。目前仍处于要约期内,接受要约的股份数还可变化。我们按照当前接受要约的股份数以及115欧元/股的要约收购价计算,公司预计将需支付20亿欧元(以目前汇率计算折合人民币约148亿元)。收购资金来源方面,公司已与工商银行(欧洲)签订贷款协议,融资利率为0.65%。正式要约结束后,公司还需通过欧盟、美国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查以及其他有权政府部门或第三方的审批/备案/同意(如需)后,才可完成交割。

　　收购后将推进公司的“双智”战略发展,幷将开拓国内机器人市场:(1)公司将借助库卡集团在工业机器人和自动化生产领域的技术优势,推进公司的“双智”战略(智能家居+智能制造),提升公司生产效率,实现制造升级;(2)公司将会受益于库卡集团子公司瑞仕格领先的物流设备和系统解决方案,提升物流效率,拓展第三方物流业务;(3)凭借库卡集团在工业机器人与系统解决方案领域先进的技术实力与公司在中国家电制造、销售及市场推广方面的专长积累,公司将与库卡集团联合开拓广阔的中国机器人市场。

　　盈利预测与投资建议:展望未来,目前空调渠道库存不断优化,2015年房地产的热销又将带动空调等家电产品销量的提升,公司2016年业绩将会恢复为正增长。而公司在国际化战略和“双智”战略的指引下,不断收购兼幷优质资产又为公司未来的发展打开空间,我们看好公司的长远发展。由于目前收购尚未完成,融资金额也未确定,我们暂不调整对公司的盈利预测。我们预计公司2016、2017年可实现净利润为138.5亿元(YOY+9%)、153.3亿元(YOY+10.7%),EPS为2.16元、2.4元,P/E为11.2X、10.1X,维持“买入”投资建议。