运达科技:业绩增长稳健,积极培育全新增长极

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,余庚宗 日期：2016-07-13

　　报告要点

　　事件

　　描述公司公告2016年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润4293.7—5111.54万元,同比增长5%-25%。

　　事件评论

　　轨道交通成长确定力助主业稳健增长。公司位居国内轨道交通机务运用安全系统供应商第一梯队,核心产品涵盖轨交运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统。

　　报告期内公司全面受益轨道交通行业的景气增长,主业稳步提升。我们认为,公司未来几年业绩安全边际充足,主要理由基于,1)我国轨交尚处建设初期,预计“十三五”期间将迎来建设高潮;2)轨交项目多以BT 模式承建,包括技术、资金等指标已纳入招标考核,公司作为业内翘楚将充分受益,业绩有望实现超越行业周期的增长。

　　谋篇布局培育新业务,成长空间陆续开启。为进一步丰富盈利增长点,公司内生外延并举,布局CMD、牵引及VR 三大全新盈利增长极,未来颇具看点。1)CMD:即中央采集,是铁路机务信息化的重要载体,已成新造机车的标配。依据权威预测,车载CMD 产品未来5年的市场容量有望达数十亿元;该业务一方面已为公司贡献体量可观的营收持续增厚业绩安全边际,另一方面可成为公司掌握机车运行数据的绝佳入口,使公司掌握与铁路信息中心合作,深度参与机车数据的运营的主动权,前景广阔;2)牵引:公司未来的重要发展战略,轨交牵引领域拥有超过百亿量级的巨大市场,公司正依托优质技术团队逐步实现技术层面的攻难克坚,在国产化持续加码的背景下有望破局国外厂商对核心技术的垄断,业绩迎来跃升;3)VR:公司此前增资司姆泰克布局当下极为火热的VR 产业可谓浑然天成,一方面公司在仿真技术积淀深厚,大幅降低VR 技术壁垒;另一方面,叠加标的公司在文化传媒领域的优势可实现技术的跨行业变现。

　　盈利预测:预计2016-2017年EPS 分别为0.76元与0.99元,对应PE 分别为45倍与35倍。首次覆盖,“买入”评级。

　　风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期;