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　　永艺股份:海外办公椅龙头布局内销 以健康融入生活

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨 日期：2016-07-20

　　核心观点:

　　办公椅龙头外销为主大客户占比高,募集资金投向补充产能

　　公司主营办公椅、按摩椅椅身制造,并同时生产沙发,功能座椅配件。公司过去战略设定为服务下游大客户,其绝大部分按摩椅椅身向合作十余年的日本大东傲胜生产(2014年1-9月占收入比重28.7%),2012年开始向宜家供货后迅速放量(2014年1-9月份占收入比重达到23.8%)。在外销客户大力拓展下,2015年公司外销收入比重提升至68%,在某些海外地区的办公椅市占率达到30%以上。IPO募投资金2.2亿元,其中1.66亿元新增年产110万套办公椅,2800万建设检测中心,3000万偿还银行贷款。

　　以电商为起点发力内销,以健康为支点融入生活,发展值得期待

　　公司未来战略为在稳步拓展外销客户的同时大力发展内销,铸造自有办公椅品牌。公司已经于2015年1月在京东设立永艺家具官方旗舰店,并在双11促销,6.18大促等活动中取得不俗销量,未来将进一步围绕壮大内销战略在线下渠道、客户结构、智能制造等方面展开布局,并强调以健康切入消费者生活,以永艺健康坐具企业研究院为平台,积极研发设计适合中国市场的健康座椅,公司未来内销品牌打造值得期待。

　　锁定到期不减持显信心,外销稳健内销放量可期,给予谨慎增持评级

　　实际控制人承诺在股票发行上市后满3年后,2年内无减持公司股份意向,显示对上市公司信心。预计公司外销大客户业务平稳,新客户稳步拓展,内销若经过系列布局放量可期。暂不考虑内销放量与受益人民币贬值,预计公司2016-2018年归属于母公司净利润为1.12、1.42、1.75亿元,同比增长22.5%、27.2%、23.1%,当前市值56亿元,给予谨慎增持评级。

　　风险提示

　　外销客户需求大幅萎缩,内销市场拓展不达预期;