伟星新材:中期业绩预增29.8% 消费升级优质标的

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-07-29

　　公司2016年上半年业绩预增29.8%,EPS 0.31元

　　公司公布业绩预告,预计2016年1-6月营业收入13.2亿元,同比增长18.5%,归属母公司净利润2.5亿元,同比增长29.8%,EPS0.31元; 单2季度营收8.8亿元,同比增长20.3%,归属母公司净利润1.8亿元, 同比增长33.4%,单2季度 EPS0.23元。公司营收与业绩快速增长,因产销规模扩大,且原材料采购价格同比下降引致毛利率上升。

　　营收增速加快,净利润率提升

　　伟星管道主要用于家装、基建与工业用管道等,家装占比较高,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。2016年初以来,房地产销售、投资等回暖,加之2015年同期基数较低,带动公司营收增速加快,以单2季度为例,营收增速为近三年同期最高,同时原材料采购成本同比下降, 单2季度净利润率创出新高,达20%,较15年同期高出近2个百分点。

　　启动二期股权激励与股权投资基金,战略清晰

　　公司启动二期股权激励,其考核目标显示,扣除每年股权激励费用摊薄影响,16、17、18年净利润较15年净利润增长应分别不低于16.3%、27.6%和40.5%。 公司与TCL 创投等设立股权投资基金,规模11.02亿元(首期出资比例20%),公司持股比例45.4%,面向主业下游优质标的进行股权或财务投资,合作方TCL 创投等股权投资经验丰富,伟星新材“以PPR 为先锋, 带动管业发展;以管业为龙头,带动大建材发展”的战略日渐清晰。

　　盈利预测与投资建议

　　公司成长性持续得到验证,主营产品PPR 优先受益于家装品牌消费升级。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%,预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长,且成本端改善促进公司盈利能力提升。预计公司2016-2018年净利润增速分别为25.1%、21.9%、18%,考虑股权激励与利润分配后摊薄EPS 0.78、0.95、1.12元,目标价19.5元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。