湖南发展:水电主业稳健运营 康复养老步入正轨

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-08-15

　　营收增长21.48%,归母净利增长44.59%

　　公司发布半年报,16H1实现营收1.65亿,同比增长21.48%(16Q1、Q2增速分别为76.65%、-12.08%);归母净利0.97亿,同比增长44.59%(16Q1、Q2增速分别为46.16%、43.64%),EPS为0.21元。业绩增长主要系一方面发电效益良好,报告期内湖南地区极端天气多发,公司采取提前腾库和拦尾调度等措施,确保水电业务稳健增长;另一方面康复业务逐步走向正轨,报告期内康年公司扭亏为盈,实现收入25.33万,净利92.67万,伴随公司健康产业的逐步推进,未来康复养老或成为业绩增长的重要一极。

　　“水电+健康养老为主,股权投资为辅”的格局初步形成

　　第一,实控人变更为湖南省国资委,主业深耕水力发电。第一大股东湖南发展集团系国有独资企业,实控人由湖南省财政厅变更为湖南省国资委。

　　全资、控股和参股电站装机容量达22万千瓦,未来在进一步“挖潜增效”基础上,或将择机收购优质水电资产。第二,“湘雅模式”独具特色,有序推进省内外扩张。公司携手业界权威周江林院长,成功打造“湘雅模式”,不断完善康复网点布局,儿童康复医院、常德分院相继取得医疗许可,正式对外营业,联手湖北侨亚打造省外首家三级康复专院。第三,发力中高端健康养老园区,医养结合可期。春华健康产业园与谷山养生谷项目遥相呼应,加强在全省范围内的布局,树立区域高端养老品牌。第四,股权投资提供充沛现金流。公司积极进行股权投资,为转型提供有力资金保障。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.29元,0.35元,0.39元,当前股价对应PE分别为48倍,40倍,36倍,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　康复养老项目推进未达预期。