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　　利亚德:步步为营,集成展未来

　　报告要点

　　事件描述

　　利亚德8月25日晚间发布2016年半年报:公司2016年上半年实现营业收入17.32亿元,同比增长188.44%,其中归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长125.67%。同时公司保持了较高的毛利水平,综合毛利率为37.01%。

　　事件评论

　　细看小间距,如期爆发。截至本报告日,利亚德小间距电视2016年新签订单11亿元,较去年同期增长104%,其中1-6月为4.82亿元,同比增长93%,近两个月呈现爆发式增长。从行业分布来看,同比增长较快的行业为基数较低的交通和广告传媒行业,而体量政府机构和军事机构在营收结构中的占比出现下滑,佐证了我们关于小间距将渐占原本属于DLP 拼接大屏的新增市场份额,以及向展示、广告等应用场景逐步渗透的观点。与此同时,受益于对美国平达的收购,2016年上半年公司海外业务收入7.90亿元,同比增长452.91%,尽管海外小间距收入仅1.32亿元,但同比增长91%,处于高速,未来由中国首发力的小间距将逐步向全世界传导,迎接更为广阔的市场空间,利亚德作为市占率50%以上的小间距绝对龙头将充分受益于小间距行业成长。

　　又看照明,势如破竹。2016年上半年金达照明实现营业收入3.05亿元,其中利润0.74亿元,同比增长350%,已超过本年度3803万元承诺利润95%。加上中天照明承诺的3500万元的净利润,利亚德照明板块订单体量较去年增长将在100%以上,已然成为了国内规模最大的照明工程企业。城镇化、文化观赏需求提升等利好因素,将迎来未来3-5年城市景观照明市场的景气,龙头+PPP 项目协同性的双重支撑将保障利亚德照明板块的高速增长。

　　再看集成,值得期待。“与政府共建幸福城市”的战略定位,是利亚德产品和业务集体展示才艺的舞台,不仅涵盖了LED 显示、照明工程、以及布局的VR/AR 技术等,还融合了公司深耕的文化创意理念,辅以大刀阔斧的PPP 项目拓展,实现了政府和公司的双赢,未来将会成为利亚德业绩的重要支撑,值得期待。

　　公司战略布局清晰,发展势头强劲,我们维持对其“推荐”评级,预计2016~2018年EPS 分别为0.84、1.32、1.94元

　　风险提示:系统性风险;现金流风险。(长江证券)